东方时尚(603377):长夜将尽,否极泰来

事件:1月30日公司发布业绩预告,2022年归母净利润预计亏损3681.25万元/YoY-124.17％;扣非后归母净利润预计亏损4636.43万元/YoY-134.54％。拆分单季度看,预计22Q4归母净亏损约7100.90万元,较21Q4亏损幅度扩大5391.46万元;22Q4扣非归母净亏损约7408.97万元,较21Q4亏损幅度扩大6848.06万元。

   收入端:22年疫情持续影响日常经营,公司收入恢复有限。22年国内疫情出现多次较大反复,严重影响培训业务正常推进,导致驾考学员报名和学习受阻、公司出现阶段性中断运营的情况。11月起疫情防控新二十条出台使得国内出行限制大幅放宽,但短期内导致全国范围内陆续进入感染高峰期,学员培训进度延滞,导致22Q4业绩下滑明显。

   成本端:更新设备、建设场地重资产投入增加,进一步影响公司利润。

   22年公司训练用车等生产设备设施陆续达到使用年限,进行了相应更新,使得成本较往年有所增加。为了满足训练场地建设和培训设备更新需要,公司融资规模和融资成本增大也导致主营业务利润下降。

   外部环境明显改善,公司经营恢复动能较强。国内出行限制放宽后虽然短期内导致公司经营下探至谷底,但随着感染高峰期逐渐过去,公司经营和培训进度中断的现象预计将大幅减少,公司驾培和飞行培训业务有望快速恢复。驾培需求目前偏刚性、市场规模平稳,叠加武汉、重庆两地项目即将开业减亏,公司驾培主业有望在疫情后快速复苏。此外VR+AI智能驾培体系打破了公司外埠扩张的瓶颈。

   盈利预测与投资建议:预计公司22-24年归母净利润-0.37/+2.15/+3.17亿元,当前市值对应2023-24年PE为23X/16X,基于2023年业绩考虑,维持合理价值9.78元/股的判断不变,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动;疫情超预期;竞争加剧;新项目低预期等。