漱玉平民(301017):四季度业绩超预期,股权激励释放业绩长期增长信心-点评报告

事件:

   漱玉平民发布2022年度业绩预告情况:归母净利2.1-2.6亿元((+126％);扣非净利润2.0-2.5亿元((+144％);四季度业绩超预期,单Q4预计实现归母净利润0.81.3亿元((+2553％)。公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象发行A股普通股股票,拟授予限制性股票数量470万股,占激励计划公告时公司股本的1.16％,其中首次授予376.50万股,占比0.93％,预留93.50万股,占比0.23％。该激励计划收入的限制性股票授予价格为8.79元/股(为公告时股价的51％),该计划首次授予的激励对象总人数为119人。

   点评:

   未来三年归母净利润CAGR有望达27.5％,释放公司长期业绩增长信心。本次激励计划业绩考核目标以2022年净利润值为基数,2023-2025年净利润增长率目标值分别为25％/70％/110％,触发值分别为20％/50％/80％;按此业绩考核目标测算,考虑股份支付费用,公司2023-2025年净利润实际目标值为2.64/3.72/4.68亿元,实际触发值为2.53/3.27/4.01亿元;实际目标值同比增速为17％/41％/CAGR为实际触发值同比增速为12％/29％/CAGR为21.1％。从整体股权激励角度看,2024年是业绩增长最快年份。从长期趋势看,2023-24年扣非归母净利润同比逐年提速,24年进入到业绩兑现期,长期趋势向好。核心原因为2022-23年门店加速扩张(("自建+并购+加盟"扩张明显提速),2024年进入到业绩兑现期。考虑到药房2021年起整体板块进入扩张趋势,公司23-24年有望实现业绩的稳定增长。

   覆盖对象范围广泛,长效激发核心业务人员积极性。

   本次公司股权激励计划收入对象包括公司部分中高级管理人员5人,获授限制性股票占授予总量核心管理人员和核心业务(技术)人员共114人,授予比例达72.77％。股权激励计划广泛覆盖核心管理团队和核心业务(技术)骨干,将充分调动骨干人员的积极性,持续强化公司管理能力和执行能力,推动公司核心竞争力提升。

   盈利预测:公司是连锁药房区域龙头,发布股权激励促进公司持续健康发展。

   我们基本维持此前收入盈利预测,预计公司2022-2024年实现收入78.17/101.09/126.60亿元,归母净利润2.26/2.69/3.74亿元,对应每股收益为0.56/0.66/0.92元/股。综合行业平均估值水平,维持公司"增持"的投资评级。

   风险提示:经济下行风险、业绩预测和估值不达预期、疫情反复风险等