海优新材(688680):盈利阶段承压,看好23年触底反弹

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   公司发布2022年业绩预告。公司预计2022年度实现营收52-55亿元,同增67.46％-77.12％,归母净利润7000-9000万元,同比下降72.24％-64.31％,扣非归母净利润4500-6500万元,同比下降81.53％-73.32％。业绩不及市场预期。

   点评:出货保持高增,龙头地位强化。2022年全年公司预计出货约4.2亿平,同增71％,分季度来看,Q1-Q4分别出货约1.1/1.1/1.0/1.0亿平,同增129％/89％/48％/39％,其中Q4出货略低于预期,主要系11月下旬以来硅料快速跌价,产业链博弈情绪趋浓,下游订单相应放缓。2022年预计全球光伏新增装机约250GW,同增近50％,国内新增装机87GW,同增59％,下游需求旺盛,带动公司出货全年保持高增长,且增速明显快于龙一。展望23年,随着新增产能逐步落地,预计公司23年产能达9-9.5亿平,出货预计达8-8.5亿平,市占率有望提升至20％,龙二地位进一步巩固。

   盈利阶段承压,看好底部反弹。预计公司22Q4归母净利润约为-4338万万至-6338万元,同比下滑133％-148％,降幅环比Q3有所收窄。Q4盈利仍承压明显,我们认为主要系EVA粒子价格快速下跌,叠加需求减弱导致高价库存堆积,公司因而出现亏损,预计Q4单平净利为-0.43至-0.63元/平,但环比Q3亏损幅度有所收窄。展望23年,随着下游开工率提升,且EVA和POE粒子供给全年偏紧,EVA粒子价格正逐步回升,POE粒子价格有望继续走高,公司高价库存逐渐出清,盈利能力有望触底反弹。盈利预测:公司作为胶膜行业龙二,随着新增产能落地,叠加较好的粒子保供能力,有望进一步强化龙头地位,盈利能力亦有望得到修复。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.82/8.46/10.06亿元,对应PE为229/22/19倍。首次覆盖,给予2023年盈利30倍PE估值,目标价为302元,给予"买入"评级。

   风险提示:下游客户开拓不及预期,盈利预测及估值判断不及预期