中旗股份(300575):Q4业绩符合预期,新项目有序推进驱动持续成长

投资要点:

   公司发布2022年业绩预告,业绩符合预期。公司预计2022年实现归母净利润3.90-4.20亿元,同比增长82.57％至96.62％,扣非后归母净利润4.00-4.30亿元,同比增长99.10％至114.04％。其中4Q22单季度预计实现归母净利润1.44-2.94亿元,同比增长4.60％至39.08％,环比变化-24.17％至0.83％,业绩符合预期。

   聚焦小而美的新型农药,业绩修复逻辑兑现,全年业绩大幅增长。公司成立以来就深耕小而美的细分农药市场,专注绿色新型高效低毒农药,各产品均拥有自主知识产权的专利,走差异化竞争路线,与跨国公司客户有着良好合作关系。回顾过去三年,公司南京基地、淮安基地生产经营连续遭遇了19年响水事故、21年限电限产以及园区事故等外部因素影响,业绩呈现较大波动。今年以来,公司摆脱外部不利因素,积极组织生产,稳定供应链,南京、淮安两大生产基地产能负荷得到大幅改善,业绩修复逻辑得到兑现。4Q22年,在传统农药下游采购需求偏淡,行业盈利普遍较差的情况下,公司业绩依旧表现亮眼,主要得益于公司差异化产品市场竞争力强,市场需求依旧旺盛,出口订单均较去年同期增加。

   淮北基地项目有序推进,三基地建设奠定公司未来持续成长。公司淮北基地自2021年开工建设,总投资25亿元,规划建设20个车间,第一批两个车间3000吨虱螨脲、1000吨丙炔氟草胺已于2022年10月开始投料生产,后续淮北基地将以每年3-5个车间的建设节奏有序推进。此外,公司南京基地、淮安基地同样有新车间投产和建设规划。随着公司三大生产基地新项目的有序推进,尤其淮北基地未来几年持续性的建设,将打开公司未来发展空间。同时公司创新步履不停,创制药方面管线储备丰富,全新ACC抑制剂类高效绿色除草剂精噁唑甘草胺有望在今年下半年推出,带来业绩和估值双提升。此外公司还有自主开发的2种全新灭生性除草剂、6种绿色新型杀菌剂、4种绿色新型杀虫剂正在进行田间试验。

   投资分析意见:暂维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为4.13、5.21、6.61亿元,对应PE分别为17、13、10X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)新项目进展不及预期;2)产品价格大幅下跌;3)原材料价格大幅上涨。