合锻智能(603011):规模效应明显,22年业绩高增长-点评报告

业绩简评

   1月30日,公司发布22年全年业绩预告,22年公司实现归母净利润0.90-1.20亿元(同比+39％-86％)、扣非后归母净利润0.50-0.75亿元;单Q4实现归母净利润约-0.2亿元,略低于预期。

   经营分析

   汽车、军工双轮驱动,看好锻压机板块高速增长。1)汽车:供货比亚迪、一汽等头部车企,热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求;2)军工:锻压机突破技术瓶颈,产品参数对标进口设备,实现进口替代。预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元,锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。

   规模效应持续凸显,22全年盈利能力同比明显改善。1)规模效应:随着公司锻压机板块业务放量,公司费用率有望不断压缩,提振整体盈利水平;2)新业务有望拉动盈利水平:公司近年来军工类锻压机及热成型生产线推进顺利,该类业务盈利能力更强,随着军工业务、汽车热成型产线业务不断放量,公司整体盈利水平有望提升。我们预计公司22-24年公司净利率为6.2％/9.5％/11.0％,盈利能力有望逐年改善。

   合同负债同比大幅提升,在手订单充足支撑业绩释放。截至22Q3,合同负债达2.86亿元(相比21年底提升1.08亿元),合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足,订单高增为业绩长期增长提供保障。

   盈利预测、估值与评级

   根据公告,我们调整公司收入、归母净利润预测,预计2022-2024年公司营业收入为18.40/25.51/34.52亿元,归母净利润为1.13/2.44/3.79亿元,对应PE为36/17/11X,维持"买入"评级。

   风险提示

   汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。