英威腾(002334):优秀的工控与能效解决方案提供商,新能源业务前景可期

公司依托自身核心技术能力,全面布局工业自动化及能源电力两大领域。公司2002年自主研发出第一代变频器产品,经过近二十年的发展业务逐步拓宽至工业自动化、网络能源、新能源汽车等领域。

   自成立以来公司坚持研发驱动的经营策略,研发费用率长期保持在10％以上,研发技术团队的规模与开发能力处于国内领先水平。2021年以来公司各项业务增长势头良好,2021/2022Q1Q3收入达到30.1/29.0亿元,同比分别增长31.6％/36.0％2023年1月17日公司发布2022年度业绩预告,预计全年实现归母净利润263.0亿元同比增长4365。

   国内工业自动化发展向好,公司相关业务稳步增长。在制造业转型升级以及国产替代加速的大背景下,近年来国内工业自动化市场整体保持较快增长。公司是国内最早进入低压变频器领域的厂商之一,在伺服系统、电机、控制器等产品上形成了长期的技术布局以及深厚的渠道积累,国内市场份额位居前列。与此同时,公司是国内少有的在海外进行工控业务布局的企业,低压变频器广泛应用于100多个国家以及各类应用领域,在国产品牌中处于领先地位,近年来在印度、东南亚、美洲、欧洲等海外区域的市场份额保持快速增长。

   下游需求持续爆发,公司光储及新能车业务快速放量。1)光伏及储能:全球能源转型加速叠加海外电力价格高企,户用光储市场需求持续超预期,公司逆变器产品体系齐全,渠道布局初见成效,光储业务快速放量,2022H1实现收入9070万元,同比增长167％。2)新能车:20182019年受国内补贴退坡影响,公司新能车业务产生较大亏损,2021年起随着C端需求放量,国内新能车市场已步入自发驱动的高速增长阶段。公司重点布局新能车电控领域,与东风、吉利、长城等头部车企建立了长期合作关系,2022H1新能车业务实现收入2.24亿元,同比增速高达137％。

   投资建议:公司属于困境反转型企业工控业务经营稳健,国内及海外市场稳步扩张,随着经济转暖后续业务发展有望加速。此外,公司新能源业务已跨过20182020年的经营低谷人才大批引入带来渠道及产品快速扩张,新能源业务实现翻倍式增长2023年有望扭亏为盈,成为公司业绩增长的重要驱动因素。预计公司20222024年实现营业收入41.71/55747116亿元,归母净利润2.704.06516亿元,首次覆盖给予"买入A"投资评级,目标价12.00元,对应2023年23倍PE。

   风险提示:产业政策变动、市场竞争加剧、技术迭代风险、模型假设及测算结果与实际情况存在误差等。