太阳能(000591):业绩符合预期,电费补贴陆续到账-2022年业绩预告点评

事件:公司公告业绩预告,预计2022年实现归母净利润13.25-14.25亿元,同比增长12.21％-20.68％;扣非后归母净利润为12.55-13.55亿元,同比增长18.12％-27.54％。

   2022Q4净利润实现扭亏为盈,疫情影响+成本端拖累下业绩基本符合预期。根据公司公告内容,预计2022年实现归母净利润13.25-14.25亿元,同比增长12.21％-20.68％;扣非后归母净利润为12.55-13.55亿元,同比增长18.12％-27.54％。按照中位数测算,2022Q4公司实现归母净利润2.10亿元,相比2021Q4扭亏为正(2021Q4归母净利润为-0.07亿元);扣非后归母净利润为1.66亿元(2021Q4扣非后归母净利润为0元)。公司业绩增长主要来自于:1)装机规模增加;2)加强资金管理,降本增效成果显著,财务费用下降;3)制造板块销量增加,盈利能力增强。总体来看,2022年,在成本端价格高企+疫情影响项目开工和建设进程的情况下,公司业绩基本符合预期。

   拖欠的可再生能源补贴陆续到账,拖欠电费补贴占比净现金流为476％、弹性最大。根据公司公告,自2022年1月1日至2022年12月31日,公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金36.26亿元,其中,国家可再生能源补贴资金35.01亿元。根据公司年报内容,截至2021年年末,尚未结算的电费补贴金额97.44亿元(占比应收账款为98.00％),其中国补92.94亿元。我们整理了几家主要新能源运营商的可再生能源补贴拖欠情况,截至2021年年末,太阳能、华能国际、吉电股份、节能风电、三峡能源、龙源电力分别为97.44、181.73、272.23、227.73、75.20、44.83亿元,占比经营性净现金流分别为475.55％、206.09％、451.23％、135.92％、218.80％、213.27％,太阳能的弹性最足。假设国补92.94亿元到账,按照目前光伏电站30％自有资金比例、单瓦投资为4元计算,可以支撑公司增量装机规模7.75GW,是截至2021年年末公司装机总量(6.09GW)为127.26％,装机和业绩弹性最大。

   盈利预测与投资评级:由于疫情影响、组件价格高企,我们调整公司2022-2024年EPS从0.44、0.61、0.84元至0.35、0.47、0.64元,对应PE分别为23、17、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱,光伏波动较大,发电小时数不达预期;终端销售电价受到政策影响持续下降等