金洲管道(002443):国内焊接钢管龙头,规模持续扩张-更新报告

维持"增持"评级。公司22年前三季度实现营收45.36亿元,同比降10.29％;实现归母净利润1.56亿元,同比降45.62％,公司业绩略低于预期。考虑大宗商品价格上涨和疫情影响,下调22-24年EPS为0.37/0.48/0.60元(原0.79/0.91/1.00元),对应22-24年归母净利润为1.92/2.5/3.14亿元。考虑钢铁板块估值调整,参考同类公司,给予公司22年PE21倍进行估值,下调目标价至7.77元(原12.61元),维持"增持"评级。

   公司是焊接钢管龙头,新建产能将逐步释放。公司是国内焊接钢管龙头供应商,目前拥有焊接管产能100万吨左右。公司"3万吨高品质薄壁不锈钢管材管件"项目已于22年3月份进入全面试产阶段,产能将逐步释放;另外公司在建的"60万吨优质焊管和工厂预制深加工管材管件"项目也在积极推进中。未来随着公司新建产能逐步释放,产销规模将持续提升。品牌力优势显著,具备较强的成本转嫁能力。2021年公司吨钢管售价、成本分别为6394、5618元/吨,同比分别升1196、1178元/吨;2022H1公司吨钢管售价、成本分别为6507、5755元/吨,同比分别升113、137元/吨,反映出公司具备较强的品牌力,能够较好地转移成本上涨的压力,保持自身盈利的稳步上涨趋势。油气管道需求维持高景气。在原油价格维持高位水平、我国能源管网加快建设的背景下,我们预期我国油气投资有望持续回暖,公司下游需求将维持高景气。

   风险提示:新建产能投产进度不及预期,下游需求大幅下降。