三安光电(600703):SiC商业化更进一步,长期影响正面

结论与建议:

   公司子公司湖南三安与新能源汽车需求方签订碳化硅芯片《战略采购意向协议》,反应SiC产业需求扩大,同时公司产品技术能力进一步升级。

   长期来看,汽车、光伏、通讯等领域对于化合物半导体需求的旺盛,公司作为国内较早布局该领域的企业,从材料到器件制造均处于国内领先地位,有望充分享受行业发展红利。我们预计公司2022、2023年净利润分别为10.7亿元和16亿元,YOY下降19％和增长49％,EPS分别为0.24元和0.35元,目前股价对应2022年、23年PE分别为86倍和54倍,考虑到化合物半导体领域广阔的发展空间,我们给予公司买进的评级。

   SiC商业化更进一步:公司公告,全资子公司湖南三安与主要从事新能源汽车业务的需求方签署碳化硅芯片《战略采购意向协议》,基于2022年市场价格感知,包含2023年产生的研发业务需求,至2027年预估该金额总数为38亿元。短期来看,该采购协议对公司2022年净利润影响有限,但长期来看,公司本次向需方供应的碳化硅芯片将应用于新能源车主驱,显示公司产品技术向更高阶产品迭代升级,新能源汽车客户取得重大突破。随着新能源车厂的订单释放,公司市场知名度将得到有效提升。基于新能源车领域SiC需求的爆发性增长的判断,我们预计公司碳化硅业务即将进入爆发性增长阶段,形成长期的业绩增长点,具有积极正面影响。

   疫情反复,消费市场疲弱,3Q22业绩承压:1-3Q21公司实现营收100亿元,YOY增长5％;实现净利润9.9亿元,YOY下降23％,。其中,3Q22受疫情反复、消费市场疲弱影响,公司营收端同比减少5％％至32.5亿元,净利润同比衰退86％。从毛利率来看,3Q22公司综合毛利率15.1％,较上年同期下降了9.3个百分点,环比2Q22亦下降了4.7个百分点,短期承压。

   盈利预测:公司深度布局化合物半导体领域,同时在MiniLED领域亦切入国际一线消费电子厂商供应链并逐步提升份额,因此虽然公司短期业绩承压,但不改我们对其长期发展前景所持的乐观态度。我们预计公司2022、2023年净利润分别为10.7亿元和15.89亿元,YOY下降19％和增长49％,EPS分别为0.24元和0.35元,目前股价对应2022年、23年PE分别为86倍和54倍,考虑到化合物半导体领域广阔的发展空间,我们给予公司买进的评级。

   风险提示:化合物半导体需求不及预期、LED景气恢复不及预期。