穗恒运A(000531):高煤价致短期业绩承压,新能源业务有望破局-三季点评

事件公司发布2022年三季度报告,,2022Q3实现营业收入10.15亿元,同比增长19.10％,归母净利润-9730.37万元,同比下降2022年前三季度实现营业收入29.45亿元,同比增长4.47％,归母净利润2768.17万元,同比下降87.50％。

   煤价高位运行,公司业绩短期承压。2022年前三季度,公司实现营收29.45亿元,同比增长4.47％,归母净利润2768.17万元,同比下降87.50％,主要是燃煤成本同比增加、房地产业务利润同比减少所致。从动力煤价格来看,受国际形势影响,能源价格持续增加,煤炭价格保持高位运行。截至2022年9月底,秦皇岛山西产动力煤5500大卡平仓价为1518元/吨,较2022年初上涨前三季度煤价高位导致公司业绩短期承压。预计随着公司加大与煤炭长协供应商合作以及煤价的逐步企稳,公司盈利能力有望逐步回升。

   光伏装机快速提升绿电逐步增厚公司业绩。从装机规模来看,,2021年底,公司首台0.2GW项目投产,实现光伏项目"零突破",公司背靠国企平台,具备较强的资源整合优势,预计2024年公司光伏装机达到2GW,较2021年底有望实现10倍增长,在公司火电装机规模保持5％增速的前提下,预计2024年底公司光伏装机占比有望达到61％,较2021年底提升45％。从资金保障来看,9月27日公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理拟募集不超过15亿元用于光伏项目的建设,预计将为光伏项目建设带来一定资金保障。从光伏组件价格来看,随着硅料产能的增加以及组件商竞争加剧,组价价格有望逐步降低,将带动新能源运营商规模快速扩张,公司有望持续受益。

   氢能产业稳步推进,带来业绩新看点。2022年10月,恒运集团同现代汽车氢燃料电池系统(广州)有限公司、广州开发区交投集团签订合作意向书,三方将成立氢能合资公司,立足广州开展车用领域、氢能产业生态、运营领域、氢能多应用场景四大业务。现代汽车集团是全球最早研发氢燃料电池的车企之一,已拥有24年的氢燃料电池研发历史,具备全球公认的顶尖氢能技术实力,旗下氢燃料电池SUVNEXO,截至2022年9月全球累计销量已突破3万辆,此次合作将助推公司在氢能产业上实现快速发展,带来业绩新的增长点。

   投资建议与估值。公司积极推动常规能源与新能源的发展,通过"气代煤"不断优化火电装机质量,持续推进光伏装机规模提升,并积极布局氢能、储能产业未来成长空间广阔。考虑到煤价变化趋势,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年营业收入分别为46.14亿元、43.60亿元、50.77亿元,增速分别为17.4％、-5.5％、16.4％,净利润分别为0.80亿元、1.40亿元、2.22亿元增速分别为-50.3％、75.9％、58.0％,维持增持评级。

   风险提示:项目推进不及预期;审批进度不及预期;煤价上行的风险;政策推进不及预期。