江苏雷利(300660):Q3业绩略受扰动,多赛道成长可期-2022年三季报点评

公司发布2022年第三季度报告:2022年前三季度实现营业收入21.97亿元,同比+2.37％;实现归母净利润2.13亿元,同比-3.89％;实现扣非归母净利润2.77亿元,同比+26.25％;其中2022Q3实现营业收入7.32亿元,同比增长5.76％,环比下降1.63％;实现归母净利润0.59亿元,同比下降2.70％,环比下降31.29％;实现扣非归母净利润0.88亿元,同比增长49.04％,环比下降27.20％。

   Q3营收相对稳健,净利润受扣非损失影响。公司2022Q3实现营业收入7.32亿元,同环比维持稳定,主要是我们推测主要是由于家电板块业务拖累公司营收增长。公司非经常损失近3000万,主要是来自于期货合约公允变动及交割损益,远期结汇公允变动及交割损益。公司2022年Q3毛利率为31.55％,同比减少1.11pct,环比增加3.31pct;净利率为8.01％,同比减少5.61pct,环比减少3.46pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.53％、8.51％、4.53％、-4.03％,同比分别变化-1.13％、+0.52％、+0.13％、-6.09％,环比分别变化+0.24％、+0.33％、-0.17％、+5.03％。

   国内微特电机小冠军,多赛道支撑成长。公司以家电小电机起家,经过三十余年的发展,当前产品线覆盖洗衣机、冰箱和各种智能小家电,与海内外白电头部企业均建立起深度合作的关系。同时拥有VDE-TDAP、UL-WTDP等技术认证,在家电领域拥有极强的竞争优势。公司当期正依托自身微特电机领域丰富的经验,通过并购或者扩展赛道的方式,切入储能、工控、新能源汽车、医疗等高景气赛道,是国内唯一多领域布局并已成为多细分领域龙头的国内厂商,未来将加速抢占外资厂商份额。

   【投资建议】

   公司是国内微特电机小冠军,在下游多景气赛道带动下,有望持续成长。我们预期公司2022-2024年的营业收入为33.63/41.00/49.98亿元,归母净利润为3.13/4.24/5.73亿元,对应PE分别为21.19/15.67/11.58倍,对应EPS分别为1.20/1.62/2.19元/股,首次覆盖给予"增持"评级。

   【风险提示】

   原材料价格波动风险;

   新客户拓展不及预期;

   新能源行业进展不及预期。