清新环境(002573):经营稳健,静待火电烟气业务放量-2022年三季报点评

维持"增持"评级。我们维持预测公司2022-2024年净利润分别为7.2、9.1、11.3亿元,对应EPS为0.50、0.64、0.79元;公司在烟气治理行业的龙头地位稳固,同时还成功转型综合环境服务商,在水务+节能+资源化业务稳健拓张的同时,火电投资加速或将给公司火电烟气治理业务带来超预期的业绩弹性,维持目标价8.32元,维持"增持"评级。

   经营稳健,业绩符合预期。1)2022Q3公司实现收入54.71亿元,同比增长47％;归属净利润3.69亿元,同比增长6％;扣非归属净利润3.45亿元,同比增长33％。2)2022Q3单季公司实现收入16.71亿元,同比增长0.2％;扣非归属净利润1.05亿元,同比增长11％。3)水务及资源化板块产能逐步释放,烟气治理业务稳健发展,驱动公司业绩增长。

   利润率同比有所下降。2022Q3公司综合毛利率同比下降3.97pct至19.78％;净利润率同比下降2.08pct至7.90％。销售费用率同比下降0.30pct至0.89％;财务费用率同比下滑0.46pct至5.34％;管理费用率同比增长0.70pct至7.18％;研发费用率1.03％保持稳定。

   静待火电烟气治理业务放量。我们重申,随着火电投资提速,公司核心的烟气业务有望重新放量。1)全国电力保供压力仍较大,加快煤电支撑性电源装机规模提升势在必行,近期火电项目审批显著提速。2)清新环境为在火电烟气治理领域市占率超20％的龙头公司,有望充分受益于火电投资加速,未来三年公司的火电烟气治理工程业务将有望重新放量。

   风险提示:火电投资低于预期、项目拓展低于预期、大宗商品价格波动等。