福达股份(603166):业绩短期承压,乘用化、电动化转型迎来量利齐升

事件:公司发布三季报:前三季度实现营收8.19亿元,同比-41.29％。归母净利润0.49亿元,同比-69.35％;扣非归母净利0.27亿元,同比-82.14％,基本每股收益为0.08元,同比-63.64％。

   投资要点:受累于商用车销量下滑,主要业务营收、利润短期承压。公司前三季度实现营收8.19亿元,同比-41.29％,归母净利润0.49亿元,同比-69.35％,其中Q3单季营收2.66亿元,同比-23.34％,归母净利润0.09亿元,同比-78.42。主要系2022年国内商用车销量大幅下滑,公司主要业务发动机曲轴、离合器等的主要客户均为商用车。2022年1-9月,商用车销量同比-34％,Q3单季同比-10.6％,降幅放缓,公司业绩有望迎来谷底翻转。

   借混动东风,乘用车化转型加快,公司迎来量利齐升。受益于混动汽车市场销量崛起,公司主业曲轴在商用车基础上,逐步加速转向乘用车客户。公司主要客户比亚迪,22年插混车型迎来爆发,1-9月销量同比+307％,同时新增定点客户理想、柳州赛克(原柳州上汽变速器),完成覆盖比亚迪、吉利、上汽通用、理想等国内主要乘用车品牌,进一步巩固公司新能源混动车曲轴行业龙头的地位。2022年1-9月国内混动车型(HEV+PHEV)销量159.5万,同比+115％(乘用车/纯电动乘用车同期增速+14％/+102％),混动渗透率达到9.4％,同比+4.4pct,公司曲轴业务有望借助混动市场崛起,迎来量利齐升。

   加码布局新能源车主减速器齿轮业务,开辟第二增长曲线。公司积极布局新能源领域业务,投资4.08亿元,开拓新能源汽车电驱动主减速器齿轮业务,预计2023年6月份投产,可实现年产60万套主减速器齿轮,年产值3.9亿元,利润总额0.64亿元。公司有望凭借在乘用车领域积累的客户资源,抢占纯电动变速器齿轮份额,开拓公司业绩第二增长曲线。

   盈利预测和投资评级:商用车销量下滑公司业绩短期承压,公司乘用车转型,加码布局新能源汽车业务,有望给公司带来新增长,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为12/18/24亿元;归母净利润分别为0.68/2.01/2.81亿元,对应EPS分别为0.11/0.31/0.43元。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期;产能建设不及预期;上游原材料涨价;疫情反弹。