太阳能(000591):三季度营收快速增长,电价有望收益于电力供需紧张-三季点评

事件:公司2022年10月27日发布2022年三季报,前三季度公司实现营业收入58.9亿元,同比增长12.92％;归母净利润11.65亿元,同比降低2.64％;扣非归母净利润11.39亿元,同比增长6.43％;基本EPS为0.3631元,同比降低8.72％。

   营收环比增长较快,研发费用同比提升。公司Q3实现营收23.53亿元,同比增长27.54％,环比增长9.98％,归母净利润3.86亿元,同比增长2.83％,环比降低25.41％,主要原因为营业成本环比增长3.35亿(28％)。前三季度,主要由于销售服务费、样品损耗费同比降低,公司销售费用率由去年同期0.45％下降至0.27％,主要由于研发投入增长,公司研发费用率由去年同期1.54％上升至2.55％,主要由于长期借款同比下降24.87亿元(14.77％),公司利息费用同比降低0.75亿元,财务费用率由14.17％下降至10.87％。现金流方面,公司前三季度实现CFO13.09亿元,同比降低11.62％。

   定增顺利完成,光伏装机稳步增长。2022年8月18日,公司以6.63元/股的价格非公开发行约9亿股,总股本增加30％,募集资金净额约59.7亿元,为A股首单聚焦于光伏发电的央企定增项目,也是近期新能源运营行业规模最大的A股定增项目,大部分募投项目有望年底如期并网,为公司如期实现"十四五"20GW装机目标提供了坚实基础。截至上半年,公司运营装机容量4.3GW、在建装机1.27GW、核准项目的计划装机容量1.69GW,光伏电站规模约7.26GW,有望超额完成2022年8GW装机目标。

   市场化交易占比约4成,有望受益于电力供需紧张。上半年公司市场化交易总电量达到11.73亿千瓦时,同比增加3.03亿千瓦时,约占总销售电量的38.69％。随着光伏发电进入平价时代,公司市场化交易电量占比有望持续提升,销售电价有望受益于电力供需紧张及绿电交易溢价。

   盈利预测:预计2022-2024年公司营业收入82.89/100.70/119.87亿元,归母净利润14.61/19.09/23.53亿元,EPS0.37/0.49/0.60元,对应PE18.46/14.13/11.46倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源项目进展不及预期,市场化交易电价不及预期