同和药业(300636):Q3业绩快速恢复,长期看好原料药新品放量-2022三季报点评

事件:公司发布2022三季报,2022前三季度实现营收5.28亿元(+23.4％,括号内为同比增速,下同);归母净利润7449万元(+11.9％);扣非归母净利润7239亿元(+12.1％);经营性现金流净额1.41亿元(+40.5％);业绩符合预期。

   Q3业绩环比加速,盈利能力快速修复:单季度看,公司Q3营收和归母净利润同比增速分别为27.8％和32.6％,环比增速分别为23.1％和101.5％;公司Q3业绩较Q2再加速,主要因为业绩和成本端的快速恢复。公司Q3盈利能力大幅提升,Q3毛利率环比提升6.15pct至31.36％,净利率提升6.44pct至16.56％。

   公司新产品管线有序推进,是长期业绩的基石:公司17款储备新品种从2020年开始陆续获批,其中1)塞来昔布2020年7月CDE获批;2)替格瑞洛2021年3月CDE获批,2022年1月韩国完成注册;3)利伐沙班2022年3月CDE获批;4)2022年5月米拉贝隆原料药CDE获批;5)2022年7月加巴喷丁原料药CDE获批。新产品注册上,公司将在2022年海外跟进2个产品CEP注册,1个产品欧洲ASMF注册,4个产品韩国注册;国内将提交4个注册。随着17个储备品种管线专利逐渐到期,公司管线注册情况良好,匹配产能增长,带来业绩高增速。

   产能加速释放,快速匹配订单增长:公司二厂区1期工程有序推进,2022上半年开始试生产和稳定性验证,有望2021年底或2022年初转固投产。介于公司饱满的订单情况,二厂区2期7个车间有望在2022下半年开始建设,由于二厂区基础设施已建设完成,2期项目建设更快,我们预计将在2024年中下旬完成建设。

   盈利预测与投资评级:考虑到上游原材料涨价等因素影响,我们将2022-2024年归母净利润预期从1.20/2.04/2.7亿元调整为1.10/1.87/2.54亿元,当前市值对应2022-2024年P/E估值分别为50/29/22X;短期业绩开始反转,长期看好原料药新品快速放量和CDMO业务,维持"买入"评级。

   风险提示:环保政策收紧;成本向下游传导不及预期;新产品审批和放量不及预期等。