盛通股份(002599):前三季度累计扭亏,教育业务逐季改善

事件概述

   2022年前三季度公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为16.93/0.01/-0.05亿元,同比增长-7.62％/-98.43％/-107.58％,其中Q3实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.80/0.34/0.30亿元,同比增长19.57％/162.57％/138.90％,前三季度累计实现扭亏。分析判断:印刷业务Q3恢复,教育业务逐季改善。(1)公司上半年印刷业务受疫情影响开工率,Q3已有所恢复,贡献了主要利润;(2)教育业务虽仍在亏损,但逐季收窄,我们分析主要来自:1)预收款按季执行后行业集中度趋势明显、中小机构出清;2)公司内部人员调整初显成效,在读生人数在疫情背景下估计仍保持增长。2022年前三季度公司合同负债为2.64亿元,同比增长19％,较上半年下降5.3％。22Q1公司亏损2481万元,Q2仅亏损811.6万元,Q3在疫情之下实现盈利3403万,我们分析主要由于印刷业务疫情后恢复,且教育业务也逐季减亏。控费效果显著,净利率上升。2022年Q3毛利率为17.81％、同比降低2.31PCT,净利率5.08％,同比提高2.64PCT;从费用率看,Q3年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.43％/6.22％/1.54％/0.11％、同比变动-2.16/-2.28/-0.17/-0.28PCT。投资建议我们分析,未来公司看点在于:(1)乐博有望在疫情后复苏,叠加行业集中度提升、自身积极改革,带动满班率提升、净利率修复;(2) 中鸣机器人有望受益于低息贷款政策、鼓励高校更换仪器设备等教育信息化政策;(3)教育部发布新课标单独设置信息科技学科,对少儿机器人、编程等素质教育利好长远;(4)行业预收款由年度改为季度、利好行业集中度提升。

   维持22年盈利预测,考虑教育业务逐季改善、明年有望在疫情后复苏,将22-24年收入预测从24.0/26.5/29.68亿元调整至24.0/26.5/29.7亿元,将22-24年归母净利预测从0.5/0.77/0.9亿元调整至0.5/1.6/1.9亿元,对应将22-24年EPS预测从0.09/0.14/0.17元调整至0.09/0.29/0.35元,2022年10月28日收盘价4.40元对应22/23/24年PE分别为47/15/12X,维持"买入"评级。

   风险提示

   线下满班率提升低于预期风险、疫情反复风险、系统性风险。