亚世光电(002952):电子纸呈现高景气,推动业绩持续高增-2022年三季报点评

电子纸业务带来强劲动能推动业绩大幅上涨。2022Q13公司实现营收6.26亿元,同比增长47.85％％;实现归母净利润0.86亿元,同比增长129.16％％;扣非后实现归母净利润081亿元,同比大涨288.18。

   按单季度来看,Q3实现营收2.33亿元,同比增长39.42％9.42％,环比上涨221％;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比增长338.83％38.83％,受季度产品出货结构波动,环比持平。

   利润水平稳步提高持续加大研发力度。2022Q13公司毛利率水平为19.79％％,同比上涨5.20pct。从费用端来看,受主营业务集中在海外带来的汇兑损益影响,三费支出持续改善,合计0.40％％,同比下降4.92pct。公司持续加大研发投入,前三季度研发费用合计0.25亿元,因为新增了电子纸显示模组的研发项目,较去年同比增加69.31。

   未来电子纸业务有望实现翻倍增长。公司电子纸业务主要来源于子公司奇新光电,在产能扩张方面有充足的资金保障。目前,公司正不断加大市场开拓力度,增加电子纸模组业务在技术、研发、管理方面的投入,同步提高产能及生产良率。根据公司在投资者互动平台上的答复显示,当前公司电子纸生产线共计10条,未来计划将达到20条生产线,实现翻倍增长。公司产品应用广泛,涵盖工控仪表、通讯终端、医疗器械、白色家电、汽车显示、金融器具、智慧零售、智慧公交和智慧办公等领域,业务主要以出口为主,下游客户覆盖欧美、日韩等20多个国家和地区是三星、欧姆龙及GIGASET等众多国际知名企业供应商。

   电子纸产业增速喜人,终端应用日趋丰富。全球电子纸产业伴随数字化、ESG可持续发展趋势而高涨,基于电子纸省电、低碳的优势,使电子纸平板、电子货架标签、电子笔记本等产品快速渗透至消费和商用市场。根据ePaperInsight最新预测数据显示,2022年全球电子纸整机市场规模将近60亿美元,同比增长约41％41％,未来几年全球电子纸产业整机市场规模依旧保持高速增长,至2025年全球电子纸整机市场规模将有望超110亿美元。而从公司中报披露的数据来看,电子纸业务的占比已经趋近20％0％,在细分赛道内已经具备一定的先发优势看好公司未来持续放量。

   【投资建议】公司努力深耕液晶显示器件和电子纸模组产品的细分应用市场,在继续保持"小批量、多品种、定制化"竞争优势的同时,积极打造大宗订单的成本优势,深度参与客户产品的研发设计,紧跟市场变化及需求,积极开展前沿技术的研发,为客户提供一站式全方位的设计、生产服务。目前公司在手订单充裕因此我们小幅上调公司2022/2023/2024年的营业收入至8.5610.7312.87亿元,受益于公司海外业务占比较高且短期汇率波动带来正面影响,我们上调公司归母净利润至1.201.542.01亿元,EPS分别为0.730.941.23元,对应PE分别为282217倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】原材料价格波动风险

   下游市场需求不及预期;

   募投项目实施进展不及预期;

   汇率波动风险。