飞凯材料(300398):面板景气不佳,Q3净利润同比下滑-季报点评

22Q3归母净利润同比下滑33.8％,维持"增持"评级飞凯材料于10月25日发布三季报,22年Q1-3实现营收22.4亿元,yoy+18.7％;实现归母净利润3.2亿元,yoy+15.5％;22Q3实现营收6.0亿元,yoy-13.0％/qoq-23.6％,实现归母净利润0.7亿元,yoy-33.8％/qoq-40.7％。考虑公司下游景气偏弱,我们下调公司22-24年显示材料及医药业务收入增速假设,下调公司22-24年EPS预测为0.78/0.84/0.86元(前值为1.01/1.09/1.17元),结合可比公司22年平均25倍的Wind一致预期PE,给予公司22年25倍PE估值,下调目标价至19.5元(前值为30.3元,基于2022年30倍),维持"增持"评级。

   下游面板行业景气偏弱,Q3液晶材料板块收入承压22年三季度以来,终端液晶显示行业需求不佳,下游面板厂商开工率不饱和,影响公司显示材料板块销量表现,预计包括液晶材料及光刻胶在内的产品收入环比下滑较多;半导体材料板块维持稳健增长,虽然消费电子市场低迷压制了部分下游需求,但在下游对国产化支持力度加大背景下,预计公司半导体材料销售量仍保持良性增长;医药中间体业务方面,部分产品需求趋弱,预计板块收入环比下行。受下游需求不佳影响,公司22Q3收入/归母净利润环比分别下滑23.6％/40.7％,实现毛利率/净利率分别为36.8％/11.6％,环比分别下滑2.2pct/3.6pct。

   等待下游需求回暖,股权激励提升员工积极性据Wind,22年9月全球液晶电视面板出货量22.8百万片,较7月提升3.1百万片,终端面板需求有所回暖,有望带动上游公司显示材料板块企稳回升。

   此外公司于8月16日公布限制性股权激励计划,激励方案涉及董事及中高层管理人员、核心技术/业务人员共180人,激励计划业绩考核目标分为收入/净利润指标,收入目标为22/22-23/22-24年较21年累计同比分别增20％/150％/290％,利润目标为22/22-23/22-24年较21年累计同比分别增16％/141％/274％,我们认为该激励计划有望提振公司员工积极性,驱动公司业务稳步发展。

   风险提示:原材料价格大幅波动;新项目达产不及预期;汇率波动;下游需求不及预期。