中旗股份(300575):业绩超预期,创新驱动持续成长

事件:公司发布2022年三季度业绩报告:2022年前三季度实现营业收入21.65亿元,同比增长43.6％;实现归母净利润2.99亿元,同比增长136.9％。2022Q3实现营业收入8.23亿元,同比增长37.7％,环比增长27.6％;实现归母净利润1.20亿元,同比增长252.9％,环比增长69.0％。

   点评:产品价格稳定,业绩超预期。价格方面,根据百川盈孚,2022Q3甲氧咪草烟均价81.9万元/吨,同比上涨0.1％;炔草酯均价25.6万元/吨,同比下滑1.6％;噻虫胺均价12.8万元/吨,同比上涨5.8％;虱螨脲均价24.8万元/吨,同比上涨0.5％;氯氟吡氧乙酸异辛酯均价17.5万元/吨,同比下降5.9％。盈利能力方面,2022Q3公司实现毛利率为24.39％,同比上升7.61pct,环比上升3.92pct,预计主要原因是三季度原油价格下跌,公司原材料价格回落。

   新项目陆续落地推动成长,自研创新药加速公司发展。公司具备丰富的登记资源,适应"多品种、适批量"的生产体系,能够在较短时间内为市场提供质优的产品。除此之外,原药合成收率均已达到或接近国际著名农药公司的水平,但是过去几年受环保政策限制等因素影响,产能未能大幅扩张。公司在淮北投资20.99亿元建设1.55万吨/年新型农药项目。其中,一期项目投资额为7.3亿元,建设进度达到65％,后续伴随产能释放,业绩有望快速增长。公司创新药储备丰富,有望借助自研农药打开制剂市场,实现原药+制剂一体化发展。公司聚焦小众高附加值农药,且与跨国公司建立起长期合作协议保障销售渠道,创新驱动下公司成长可期。

   投资建议:看好公司自研创新药产品持续落地,实现原药+制剂一体化发展。考虑到公司经营情况,调整公司2022-2024年归母净利润为3.85/4.65/5.96亿元,前值为3.47/4.65/6.48亿元,对应PE分别17.78/14.73/11.48,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:疫情反复风险、农药审批停滞风险、项目进度不及预期风险、价格大幅下跌风险。