合肥百货(000417):蜀山百大移出合并报表,前三季度归母净利润同增25.5％

1-3Q22业绩符合此前预告。

   公司公布2022年前三季度业绩:实现营业收入49.88亿元,同比增长6.6％,归母净利润1.99亿元,同比增长25.5％,符合此前预告区间,主因周谷堆置业公司部分住宅项目实现集中交付,业绩同比增加,且全资子公司蜀山百大不再纳入合并报表范围,转回超额亏损,影响净利润增加约2499万元;扣非净利润0.93亿元,同比增长9.1％。

   分季度看,1Q/2Q/3Q22营收分别实现19.05/13.94/16.89亿元,同比分别增长0.2％/5.1％/16.5％;归母净利润分别实现0.91/0.14/0.94亿元,同比分别-15.6％/-55.9％/+374.5％;扣非净利润分别实现0.60/-0.08/0.41亿元,同比分别-26.0％/转亏/扭亏为盈。

   发展趋势

   1、前三季度营收同比增长6.6％。公司1-3Q22营收同比增长6.6％,其中单Q3同比增长16.5％,我们认为主因周谷堆置业公司部分住宅项目实现集中交付,房地产业务增长拉动。主业方面,我们预计:1)百货业(含家电)受疫情反复及竞争加剧影响,前三季度营收同比仍有所下滑;2)超市业竞争激烈程度有所缓和,公司区域优势明显,预计营收同比有所增长;3)农产品交易市场业务整体较为稳定,预计营收同比基本持平。

   2、主业盈利能力维持平稳。公司1-3Q22实现毛利率28.6％,同减2.5ppt,我们认为主因行业竞争加剧,百货、超市业态毛利率均承压。期间费用方面,1-3Q22销售费用率同降0.5ppt至6.8％,管理+研发费用率同降0.9ppt至15.4％,财务费用率同降0.6ppt至0.7％,主因利息收入增加。综合影响下,公司归母净利率同比提升0.6ppt至4.0％,主因蜀山百大亏损转回影响净利润增加约2499万元,扣非净利率实现1.9％,同比持平。

   3、关注公司转型变革成效。1)主业方面,多元经营模式持续探索,百货业计划提升体验式场景化服务;超市业计划加大自有品牌产品开发,扩大鲜食及堂食覆盖门店范围,我们预计有望带来盈利能力改善;2)技术赋能,公司持续推进数字化战略,推出"百大悦购"小程序,希望统一各零售业态,集合购物、直播、会员服务等功能入口,实现多业态融合与流量共享。

   盈利预测与估值

   基于亏损子公司陆续移出合并报表范围,上调公司22/23年盈利预测35％/35％至2.01/2.11亿元,当前股价对应22/23年18/17倍PE;维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整但考虑市场对传统零售业态偏好下降,上调目标价11％至5.2元,对应22/23年20/19倍PE,较当前有14.8％上行空间。

   风险

   行业竞争加剧及转型风险,疫情反复风险,地产调控收紧。