英搏尔(300681):盈利能力承压,静待改善-三季点评

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   公司公布2022年三季报,2022年前三季度实现营收13.8亿元,同比增长203％;实现归母净利润0.3亿元,同比增长91％。2022Q3实现营收5.1亿元,同比增长227％;实现归母净利润0.05亿元。

   新能源产品占比提升,盈利能力承压分产品结构来看,公司新能源汽车产品占比达到78.87％,其中A和A+占比大幅提升。2022年前三季度公司毛利率为13.3％,同比下滑约8个百分点,其中2022Q3毛利率为11.4％,同比下滑约12.2个百分点,其主要原因为毛利率水平较低的新能源电驱总成产品占比大幅提升,公司上半年采购的高位原材料在下半年实现成本结转,对电驱产品的毛利率水平造成较大冲击。我们预计随着公司对大宗产品的锁定,扁线电机等技术降本以及自动化水平的提升,公司盈利能力有望逐步改善。费用方面,公司股份支付费用当季确认约1000万元。

   保供能力改善,静待盈利能力反转

   我们预计四季度公司在保供能力、技术降本、原材料锁甲等方面都将实现改善,单季度盈利能力有望提升。公司第三代集成芯产品量产以来得到下游客户的认可,同时年底公司有望完成扁线电机平台开发及自动化生产工艺开发,有望实现产品竞争力进一步提升以及成本的下探。客户方面,公司逐步实现客户结构逐步由之前的A00级向A/B级别车型升级,吉利、长安、小鹏、威马等客户先后确定订单。与此同时,2022年公司将进一步推进重点客户的开发与落地,涵盖了自主品牌、合资品牌、造车新势力等国内外主流厂商。公司在手订单充裕,公司通过定增募资打开交付瓶颈,公司在交付、质控、成本、产品等多维度实现提升。

   投资建议

   预计公司2022-2024年EPS分别为0.39/1.57/2.87元。维持"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车发展不及预期;新技术普及不及预期等风险。