华特达因(000915):伊可新量价齐升,三季度业绩靓丽-2022年三季报点评报告

事件:华特达因发布2022年三季报:2022年前三季度,公司实现营业收入18.19亿元(+15.67％);归母净利润4.62亿元(+45.10％);销售费用2.96亿元(+15.72％)。2022年Q3,公司实现营业收入5.94亿元(+5.79％);归母净利润1.58亿元(+76.36％);销售费用0.90亿元(-22.92％)。

   达因药业2022年前三季度实现营业收入16.05亿元(+40.47％);净利润8.31亿元(+48.52％);净利率51.78％。达因药业2022年Q3实现营业收入5.26亿元(+33.58％);净利润2.83亿元(+68.83％);净利率53.80％。

   投资要点:

   Q3销售费用明显降低,盈利能力显著增强。2022年Q3,公司销售费用为0.90亿元(销售费用率为15.13％),较2021年同期的1.16亿元(销售费用率20.76％)下降22.92％,费用的降低增厚公司利润水平。

   伊可新主流规格提价,进一步加强与渠道终端的合作。2022/7/15,公司针对销售额最高的30粒/盒规格的伊可新提价6.4％。此外,公司将提价带来的部分利润用于与渠道终端合作,带动伊可新销售额提升的同时也会使得维生素AD市场扩容。

   伊可新适用人群扩大至0～6岁,增量市场空间广阔。基于充足的循证医学证据,公司伊可新的服用年龄段从0～3岁调整至0～6岁,约带来5297万新增消费群体。

   粉色装伊可新渗透率仍处于较低水平,存在较大提升空间。截至2022H1,绿色装伊可新(0～1岁儿童食用)渗透率超过30％,但粉色装(1～3岁)渗透率约为10％,综合来看,伊可新在0～6岁儿童中的渗透率仅为8％左右,未来,粉色装有望贡献主要的增长动力。

   盈利预测和投资评级:考虑到随着绿色装伊可新的渗透率进一步提升,我们预计其销售增速将逐步降低,因此我们调降本次销售增速预测,同时下调公司收入增速预测。另外随着公司毛利率的提升,我们同时上调公司归母净利润增速预期。预计2022-2024年公司营业收入分别为22.97亿元、27.95亿元、33.61亿元,同比增长13％、22％、20％。归母净利润分别为5.53亿元、6.67亿元、7.97亿元,同比增长46％、21％、19％。长期来看,粉色装伊可新有望贡献新的增长动力。维持"买入"评级。

   风险提示:伊可新销售不及预期;医药政策风险;疫情影响药店正常运转;市场竞争加剧;宏观经济发展不及预期等。