三祥新材(603663):业绩符合预期,关注镁铝合金业务放量-事件点评

事件:公司发布公告:公司预计2022Q1-3实现归母净利润1.2-1.4亿元,同比增长72％-98％。

   点评:

   业绩符合预期。公司Q3实现归母净利润0.4-0.6亿元。取业绩中值0.5亿元,同比增60％、环比微增。

   锆业务:景气高增。公司主营电熔氧化锆业务价格维持高位,且公司为行业龙头,享有一定定价权,进一步拓宽利润空间。公司大力开拓新兴市场,发展锆领域中下游产品,新业务海绵锆、纳米氧化锆逐步扩产;海绵锆以公司自产电熔锆为原料,自给自足,优势明显;纳米氧化锆广泛应用于5G基站滤波器、手机背板和种植牙领域,带动利润增长,未来贡献客观业绩增量。2022年H1因与锆材应用有关的几个大型化工项目陆续开工,推动下游对海绵锆产品需求不断加大,订单数量上涨,海绵锆市场价格上涨。子公司辽宁华锆时刻站在国内外海绵锆市场最前沿,抓住市场契机,上半年所签的订单量已排产至下半年9～10月份,始终占据着国内工业级海绵锆市场的龙头地位。

   压铸五金件业务:放量可期。公司的合资公司宁德文达镁铝(公司股权35％、宁德时代25％),致力于轻量化精密压铸件的研制和生产,合作产品铝镁合金,在汽车、电子通信领域拥有广阔的应用前景。主营压铸工艺的新能源车的电池包五金件,有强度高、质量轻、可回收等优势;在汽车轻量化的浪潮中,铝镁合金电池包有望突出重围,产品销量保持较高的增长速度。同时新产品研发进度加快,推出时间提前,届时能提供新的收入增长点;2022年为合作元年,当前各项项目进展顺利,进展预期达标,预计23年开始贡献显著增量。

   盈利预测与投资评级:我们公司2022-2024年的收入为13/16.8/19.7亿元,同比增速为65％/29％/17％;基于Q1-3业绩预增公告,我们将公司2022-2023年归母净利润从1.8//2.6亿元上调至1.8/2.8亿元,即2022-2024年归母净利润为1.8/2.8/3.5亿元,同比增速为79％/56％/25％;对应PE分别为25/16/13x。考虑公司新业务利润空间较大,估值较低,因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:新业务增量不及预期;上游价格波动;市场竞争风险。