龙磁科技(300835):永磁铁氧体龙头再发力,软磁有望带来新增长点-深度研究

积极推进扩产,打造规模效应

   公司是永磁铁氧体行业内迅速成长的企业,目前永磁铁氧体湿压磁瓦规模位居全国第二,仅次于横店东磁,全球前五。推进永磁铁氧体产能扩张,力争全球领先。2022年越南二期4000吨湿压磁瓦项目投产后,公司的铁氧体湿压磁瓦产能为近4万吨;到2024年,永磁铁氧体湿压磁瓦产能规模达到6万吨,在规模上赶超日本TDK的同时,技术也做到接近或达到TDK的水平。

   软磁领域"三位一体"全面推进点

   目前公司金属磁粉芯已形成4000吨/年产能,到年底公司金属软磁粉芯产能将达到5000吨;软磁铁氧体设计产能6000吨/年,预计将于今年三季度投产;光伏和车载类电感项目一期已进入小批量生产阶段,视客户开发进度投放产能,二期已于近期开工。?软磁下游需求行业旺盛,有望打造第二增长点软磁材料:2025年全球各领域的金属软磁粉芯全球需求量为23.1万吨,2021-2025年的CAGR为14.2％。其中,光伏领域需求量最大,约为9.3万吨,占比总需求约40.3％;其次是UPS电脑领域,占比23.3％。

   业绩增长态势良好,永磁湿压磁瓦贡献主要利润

   受益于公司订单的持续增长,伴随公司持续推进产品研发与扩产,永磁铁氧体、软磁材料等产品有望不断放量,拉动企业业绩增长。2021年,实现营业收入8.05亿元,同比增长43.91％;实现归属于上市公司股东的利润1.31亿元,同比增长92.05％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.22亿元,同比增长133.35％。2022年上半年,公司实现营收4.48亿元,同比增长11.19％;归母净利润5676.89万元,同比下降8.67％;扣非归母净利润4720.93万元,同比下降19.97％。公司净利润下降主要系收入规模扩大,原辅材料价格上涨。

   盈利预测与估值

   预计公司2022/2023/2024年实现营业收入10.72/14.11/18.33亿元,分别同比增长33.22％/31.65％/29.85％;归母净利润分别为1.63/2.22/2.78亿元,分别同比增长24.08％/36.37％/25.32％,对应EPS分别为1.35/1.85/2.31元。以2022年10月10日收盘价27.25元为基准,对应2022-2024E对应PE分别为20.14/14.77/11.78倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示

   上游材料价格波动超预期;扩产项目建设不及预期;下游需求不及预期。