海量数据(603138):华为openGauss最强合作伙伴,国产化打开"海量"空间

坚定从代销转向自研数据库产品厂商:2020年海量数据开始基于openGauss开发自研数据库产品VastbaseG100,坚定从代销海外产品转型为自研产品服务提供商,因此研发和销售投入较大。2021年公司研发费用率和销售费用率分别为18％和12％,相比2018年分别增加11pct和5pct,体现了公司的决心。2021年公司数据库业务毛利率提升9个pct,产品化转型效果显著。公司未来将坚定基于openGauss,进行产品化转型,目标成为领先的国产数据库厂商。

   数据库是信息系统核心,是信创重要替换环节:数据库对于信息系统,好比"记忆系统"对于人,重要的数据都存储在数据库中。中国信通院预计2025年中国数据库市场总规模将达到688亿元,2021-2025年营收规模年复合增长率为23.4％。根据艾瑞咨询数据,2020年中国国产数据库市场占有率为47％,国产化率提升空间较大。我们假设党政和行业信创数据库单价均为3万元,服务器和数据库套数的比例是5:1,我们测算2020年仅党政+行业数据库信创潜在市场规模高达119亿元,2025年有望达到340亿元。

   华为openGauss有望成为国产数据库首选路线:自主可控方面,国产数据库主要有四条技术路线,我们认为高代码自主率、具备极限生存能力是国产数据库厂商的核心竞争力。华为openGauss核心代码自主,代码自主率高达80％,根社区位于国内,是国内少数技术不受制于人,具备极限生存能力的数据库产品。性能方面,根据官方公众号数据,截至2021年11月,openGauss的性能对比MySQL和PostgreSQL均大幅领先,约有高于1倍多的性能优势。

   海量是openGauss最强合作伙伴,受益于信创加速与鲲鹏崛起:海量数据产品基于openGauss,具备极限生存能力。公司是openGauss第一大商业发行版厂商与除华为外第二大代码贡献者,我们预计2022年海量数据占openGauss下游商业版本营收比例为60％。openGauss是鲲鹏计算产业生态"软件开源"策略重点方向,随着华为鲲鹏产能问题得到解决,鲲鹏计算产业生态崛起,海量数据如虎添翼。随着信创放量,我们认为海量数据市占率有望快速提升,成长为中国领先的数据库厂商。

   盈利预测与投资评级:华为openGauss是国内少数具备极限生存能力的数据库,性能业内领先,有望成为国产数据库首选路线。海量是openGauss第一大商业发行版厂商与除华为外第二大代码贡献者。随着信创放量,海量的技术和生态优势将会带来广阔市场空间。基于此,我们预计2022-2024年归母净利润分别为0.49/0.89/1.54亿元,当前估值低于可比公司平均估值。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期;技术研发不及预期;行业竞争加剧