亚世光电(002952):22H1业绩高速增长,电子纸业务成长空间广阔-2022年中报点评

液晶显示器件及电子纸显示模组订单饱满,带动营收大幅上涨。2022H1公司实现营收3.93亿元,同比增长53.36％,业绩增速显著;实现归母净利润0.49亿元,同比增长110.62％;扣非后实现归母净利润0.44亿元,同比大涨254.47％。随着电子纸货架标签(ESL)需求持续强劲,下半年公司业绩有望持续走高。

   产品结构持续优化,经营状况稳中求进。分产品来看,公司上半年液晶显示屏及模组营收为3.21亿元,同比增长27.25％;而电子纸显示模组业务为公司带来了0.69亿元的营收,新业务起量迅猛。2022H1公司毛利率水平为19.31％,同比上涨2.97pct。从费用端来看,公司通过持续优化经营管理,三费支出持续改善,合计0.74％,同比下降4.62pct。公司坚持自主创新,持续加大研发投入,上半年研发费用为0.16亿元,同比增加70.93％。

   开拓电子纸模组业务,打开业绩成长第二极。公司电子纸业务主要来源于子公司奇新光电,在产能扩张方面有充足的资金保障。目前,公司正不断加大市场开拓力度,增加电子纸模组业务在技术、研发、管理方面的投入,同步提高产能及生产良率。根据CINNO的报告数据显示,2022年全球电子纸产业整机市场规模将超65亿美金,同比增幅约65％,其中中国市场规模有望呈现更加高速的增长趋势,同比增幅将达81％。随着数字中国建设进程的推进,伴随电子纸下游应用领域的开拓,电子纸模组业务有望推动公司业绩大幅上涨。

   电子纸响应ESG理念,创新硬件解锁各类场景。在数字化、ESG可持续发展的态势下,从电子纸市场现有技术应用来预判未来趋势,除了电子标签以外,相关产品还可融入智慧物流、智慧仓储、智慧零售等领域以取代传统用纸,透过云端平台及物联网的布建,可以随时更改货架标签、实时取得库存量信息,进而降低人力成本、减少传统纸张用量。另一方面,电子纸单词卡片机的出现意味着打开了全新的C端智慧教育领域。不发光、不伤眼的电子纸作为教育领域硬件产品的显示屏幕,有其刚需性。相较于B端硬件产品,市场渗透缓慢,产业链较短的2C类产品则可以在短期内迅速打开市场。未来随着C端创新硬件产品的不断出现,电子纸市场规模预计将持续保持稳步增长。 【投资建议】

   公司努力深耕液晶显示器件和电子纸模组产品的细分应用市场,在继续保持"小批量、多品种、定制化"竞争优势的同时,积极打造大宗订单的成本优势,深度参与客户产品的研发设计,紧跟市场变化及需求,积极开展前沿技术的研发,为客户提供一站式全方位的设计、生产服务。由此,我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为8.25/10.56/12.67亿元,归母净利润分别为1.02/1.46/1.90亿元,EPS分别为0.62/0.89/1.16元,对应PE分别为23/16/12倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   原材料价格波动风险;下游市场需求不及预期;募投项目实施进展不及预期;汇率波动风险。