常青股份(603768):汽车冲压及焊接领域老将,转型一体化压铸及轻量化-首次覆盖报告

深耕汽车冲压及焊接零部件数十年。公司前身为"合肥市常青冲压厂"于1988年成立;2017年,合肥常青机械股份有限公司正式成立并于上交所挂牌上市。公司主要产品为汽车冲压以及焊接零部件,涵盖乘用车、商用车、专用车。

   行业格局分散,公司具有相对竞争优势。1)从冲压行业空间来看,2025年我国汽车冲压行业市场规模有望突破3000亿元;2)从行业竞争格局来看,竞争格局极度分散。2021年11月29日,我国现存汽车零部件企业约52.6万家。2020年我国汽车零部件相关企业注册量约9.9万家,同比+52.31％。由于汽车冲压及焊接零部件对于工艺水平以及大规模生产能力要求较高,公司相对于区域内非上市企业具有先发优势以及大规模生产的能力,足以满足整车厂的需求。

   深度绑定国产自主品牌,安徽汽车行业聚集优势助其发展。1)公司深度绑定国产自主品牌,2021年前五大客户分别为江淮、奇瑞、众合、戴姆勒、比亚迪。随着我国自主品牌的崛起,公司尽享行业β;2)安徽省汽车产业支持力度不断加大,汽车产业大省逐步确立。公司主要生产基地集中于安徽省境内,区域政策助力公司冲压及焊接业务发展。

   公司轻量化战略明确,持续突破压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺。从公司层面来看,公司在四届八次(2021年9月23日)董事会上通过了《关于投资兴建新能源汽车轻量化零部件建设项目(一期)的议案》。从在建项目进度来看,轻量化项目进程较快,随州商用车轻量化结构数字化冲焊项目已完工。公司一体化压铸项目正处于调研阶段。

   从客户拓展来看,大众安徽和蔚来汽车进行接触洽谈并取得一定阶段性成果,同步推进全套前瞻性技术论证研究与部分试制生产。

   投资建议

   公司深度绑定国产自主品牌,且具有安徽汽车产业集群优势,新能源汽车品牌拓展已有初步成效。我们预计,2022-2024年公司营收分别为33.65亿元、42.04亿元、55.16亿元,分别同比+11.82％、+24.94％、+31.23％,归母净利润分别为0.82亿元、1.68亿元、2.88亿元,分别同比+37.90％、+105.53％、+70.93％。我们给予公司2022/23/24年EPS预测分别为0.40/0.83/1.41元/股,基于9月16日股价22.50元,对应PE分别为56.03/27.26/15.95x,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。

   风险提示

   汽车销量不及预期;一体化压铸以及轻量化技术发展不及预期;新能源政策推进不及预期。