统联精密(688210):MIM行业领先企业,兼具技术和客户优势-公司深度研究

国内MIM行业第一梯队企业,1H22业绩快速增长。公司MIM(金属粉末注射成形)技术、客户优势突出,位列行业第一梯队。公司技术体系覆盖MIM生产全流程,并拓展至其他材料、设备、工艺的研发中。公司已切入龙头客户供应链,已成为富士康、立讯、歌尔等知名企业供应商,产品主要应用在消费电子,终端品牌有苹果、亚马逊、大疆等,苹果产业链贡献收入超75％,示范标杆效应强。1H22营收2.21亿元,同比+41％,归母净利润0.38亿元,同比+91％,业绩高增,5月发布股权激励计划彰显发展信心。

   MIM工艺优势明显,市场前景广阔。1)MIM兼具结构不受限制、精度高、成本低等优势,根据BCCResearch,预计25年市场规模达122亿元,4年CAGR达10％,行业稳健增长。2)消费电子中智能手机多摄、折叠屏等新兴趋势为MIM创造增量空间,智能手表、无人机等产品的出货量仍处于快速增长通道,轻薄化迭代趋势带动MIM需求;汽车制造领域,国内MIM单车粉末冶金零件用量较海外有2-3倍空间;医疗器械领域,MIM高精度特性适配医疗器械高要求,有望借助医疗器械市场的发展实现快速增长。

   强化业务协同效应,助力第二增长点。公司深耕MIM工艺,推进生产智能化、自动化,同时凭借MIM业务的客户资源、技术体系,开拓CNC、激光切割等非MIM生产工艺,2021年以来其他精密金属零部件业务快速成长,1H22营收达0.54亿元,同比+126％,预计22年收入贡献将超过30％。

   公司2021年IPO上市募集资金8.55亿元,投资于湖南长沙MIM产品(电子产品零部件)生产基地建设项目、泛海研发中心建设项目以及补充流动资金项目,生产基地建设项目与研发中心建设项目二者相辅相成。2022年5月11日,公司提请股东大会授权董事会办理以简易程序进行定增。

   投资建议

   预计2022～2024年公司归母净利为1.07、1.50、2.02亿元,同增126％、40％、35％。采用PE估值,给予2023年28xPE,目标市值37.40亿元,对应目标价格为33.39元/股,首次覆盖给予买入评级。

   风险提示

   利益冲突风险、对苹果产业链依赖、核心喂料环节依赖外购、新冠疫情反复、产品下游应用领域单一、限售股解禁等风险。