◆研报摘要◆

●2024-10-27 天山股份：季报点评：3Q环比减亏，4Q转盈在望 (华泰证券 龚劼,方晏荷,黄颖)

●天山股份发布三季报，2024年Q3实现营收217.6亿元，同比-19.2%，归母净利-3.34亿元，环比减亏(2Q24：-14.9亿元)，低于我们的预期(-0.49亿元)，主因3Q24销量降幅大于预期，且9月台风雨水频繁，旺季涨价的时间窗口有所后移。10月以来，全国水泥价格加速修复。考虑公司盈利对水泥价格的敏感性高，我们预计公司4Q24盈利改善幅度有望较为明显，2024全年有望扭亏。维持“买入”评级。

●2024-08-27 天山股份：半年报点评：上半年利润转亏，静待弹性释放 (天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●公司具备规模优势，若需求出现好转，产能利用率的提升有望带动成本优化，盈利存较大恢复弹性。考虑到公司上半年盈利承压较大，下调24-26年归母净利润为0.5/15.7/24.8亿元(前值为21.6/24.4/26.5亿元)，参考可比公司，给予公司24年0.55倍PB，对应目标价6.40元，维持“买入”评级。

●2024-05-07 天山股份：年报点评报告：降本增效持续发力，看好水泥+、海外增长前景 (天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●公司在“质量回报双提升”行动方案中提到围绕“高端化、智能化、绿色化”转型，紧抓“双碳、水泥+、国际化”三大翘尾因素，我们认为公司水泥主业降本增效仍有空间，同时有望借集团优势加快出海步伐。考虑到23年业绩下滑，下调公司24-25年归母净利润预测至21.6/24.4亿元(前值57.3/73.4亿元)，预计26年归母净利润达26.5亿元。参考可比公司，给予公司25年0.75倍PB，目标价8.84元，维持“买入”评级。

●2024-05-01 天山股份：季报点评：淡季增亏，补偿或带来权益增厚 (华泰证券 龚劼,王帅)

●我们看好公司通过降本、“水泥+”业务和海外市场开拓提升综合竞争力，大股东的减值补偿和业绩承诺补偿有望为公司股东权益带来增厚，为后续公司的发展奠定更好地基础，“买入”。

●2024-03-30 天山股份：吨成本显著下降，股份补偿或增厚EPS (海通证券 冯晨阳,申浩)

●给予“优于大市”评级。我们预计2024年水泥行业有望在地产、基建等需求支撑以及行业自律影响下景气继续下降空间不大，同时公司加大国际化业务布局，我们预计公司2024-2026年EPS分别约0.39、0.44、0.49元，考虑公司骨料业务成长性、高分红比例以及未来运营效率的提升，给予2024年PE18-20倍(对应假设注销完成后总股本摊薄eps的市盈率14.76-16.40倍)，合理价值区间7.02-7.80元/股。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:非金属矿

●2024-10-31 华新水泥：Q3业绩继续探底，关注后续业绩回暖 (华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●目前国内水泥价格开始走出底部特征，一方面，企业挺价开始落地，水泥价格在9月开启反弹，另一方面，“化债+房地产”积极表述有望驱动需求侧预期改善，我们判断，公司业绩有望在Q3见底，后续回暖具有合理性。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.33亿元、27.30亿元、32.77亿元，对应10月28日A股股价PE为13X、11X、9X。对应10月28日港股股价PE为7X、6X、5X。维持“增持”评级。

●2024-10-31 金力永磁：业绩环比改善，产能稳步扩张 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“优于大市”评级。

●2024-10-31 山东药玻：三季报业绩点评：三季度业绩扰动不改长期增长趋势 (中信建投 任宏道,丁希璞)

●我们维持公司2024-2026年收入预测不变，分别为58.7/69.5/82.9亿元，同比增长17.7%/18.5%/19.2%；归母净利润预测为9.4/11.5/14.2亿元，同比增长21.7%/22.3%/22.9%。参考可比公司力诺特玻、正川股份估值，我们参考给予公司2024年24倍PE，对应目标价34.1元/股，维持“买入”评级。

●2024-10-31 海螺水泥：盈利能力回升，四季度有望继续回暖 (华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●目前国内水泥价格开始走出底部特征，一方面，企业挺价开始落地，水泥价格在9月开启反弹，另一方面，“化债+房地产”积极表述有望驱动需求侧预期改善，我们判断，公司业绩有望在Q3见底，后续回暖具有合理性。我们预计2024-2026年归母净利润为81.63、90.49、101.27亿元，对应10月29日股价PE分别为17X、15X、14X。维持“增持”评级。

●2024-10-31 联瑞新材：季报点评：高阶产品占比提升，业绩维持良好增势 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●半导体行业β修复和硅微粉赛道α共振，公司业绩有望维持良好增势，预计2024-2026年实现归母净利润2.56、3.33、4.18亿元(较原值2.61、3.35、4.20亿元小幅下调，结合三季报披露数据情况，小幅下调了角形硅微粉产量)，对应2024年10月30日收盘价的PE分别为38.1、29.3、23.3倍。终端行业基本面逐渐转暖，公司产能规模有望增加，高阶产品占比提升，维持“推荐”评级。

●2024-10-31 上峰水泥：显著受益长三角水泥价格上涨 (东北证券 濮阳,庄嘉骏)

●首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024年-2026年营收为57/61/66亿元，同比-11%/+8%/+8%，归母净利润为7.0/8.9/9.7亿元，同比-6%/+27%/+9%，对应PE为12/9/9倍。

●2024-10-31 塔牌集团：2024年三季报点评：收入降幅略有收窄，盈利仍有修复预期 (国信证券 任鹤,陈颖)

●考虑年初以来水泥景气下行对业绩影响，下调盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.44/0.52/0.60元/股(调整前0.49/0.57/0.65元/股)，对应PE为15.8/13.4/11.6X，维持“优于大市”评级。

●2024-10-31 福莱特：三季度盈利承压，供给缩量推动行业边际改善 (华鑫证券 张涵)

●考虑公司前三季度盈利低于预期，我们下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年收入分别为203.99、246.99、293.99亿元，EPS分别为0.42、1.04、1.46元，当前股价对应PE分别为64.2、26.0、18.5倍，鉴于行业持续冷修减产，产品价格降幅收窄，周期底部逐步显现，叠加政策预期升温，给予“买入”投资评级。

●2024-10-31 西藏天路：季报点评：Q3水泥利润环比超预期增长，新签施工合同订单大增 (天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●考虑到公司Q3利润环比下滑，且重点项目建设对公司业绩释放较缓，小幅下调24-26年归母净利润预测至0.5/3.8/8.1亿元(前值1.1/4.4/9.3亿元)，维持“买入”评级。

●2024-10-31 东方雨虹：2024年三季报点评：季度收入承压，渠道调整优化效果持续显现 (东吴证券 黄诗涛,房大磊)

●考虑到市场需求压力、减值计提风险，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为16.2/23.1/27.6亿元(前值为19.3/26.5/31.5亿元)，10月30日对应PE分别为21X/15X/12X，考虑到公司业务结构调整中，维持“买入”评级。