凌云股份(600480):疫情影响下业绩保持稳定,新业务放量较快-中报点评

事件描述

   公司发布2022年中报,2022年上半年实现营业收入78.9亿元,同比下滑0.01％,实现归母净利润1.4亿元,同比增长5.5％,二季度实现营业收入37.4亿元,同比下滑5.9％,归母净利润0.5亿元,同比下滑2.1％。

   事件评论

   二季度受到疫情影响,公司营收和净利润小幅下滑,整体仍然保持稳健。二季度公司实现营业收入37.4亿元,同比下滑5.9％,归母净利润0.5亿元,同比下滑2.1％,主要受到上海、长春等地疫情影响,上半年整体实现收入同比持平,利润同比增长5.5％,较为稳健。上半年主要子公司来看,瓦达沙夫实现营收11.0亿,去年全年营收18.8亿元,电池壳继续放量,净利润从去年同期亏损9183万元,到亏损6008万元。凌云吉恩斯收入10.0亿元,同比增长27.6％,净利润0.57亿元,同比增长95.3％,热成型快速放量。汽车管路业务收入21.9亿元,同比下滑13.9％,主要受长春亚大汽车零件制造公司收入同比下滑31.0％拖累,管路业务净利润整体下滑9.9％,相对收入更稳定。

   受疫情和原材料采购价增加影响,二季度盈利能力有所下降。剔除会计准则变更带来的影响,公司毛利率减去销售费用率,2022Q2为11.7％,同比下降2.0pct,主要因为部分原材料采购价格增加,导致材料成本同比增长。2022Q2管理费用率同比降低0.4pct,公司管理持续改善;财务费用率同比降低0.6pct,2022年上半年汇兑损失同比减少1,686.8万元,同时贷款利率降低,利息支出同比减少511.71万元。

   中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。2022年3月7日公司非公开发行落地,募集总额为13.8亿元,用于电池盒及相关零部件以及热成型业务。公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。近年来,公司新业务订单持续增加,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。2021年全年热成型产品、部分辊压产品成为特斯拉主要供应商,实现宝马G4X保险杠产品中国、欧洲、北美三地配套。2022年1-6月份,汽车金属板块累计中标项目93个,汽车管路板块累计定点项目187个,储能项目业务增长明显,其中包括北美新能源主流车企储能柜热管理系统管路项目、高强钢车身项目以及国内主流新能源车企的铝合金门槛项目和车门防撞梁项目的定点。

   投资建议:业绩和估值有望双升,期待戴维斯双击。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性,定增落地增强新业务实力。中长期看,公司战略转型新能源,前期投入较大,拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2022-2024年EPS分别为0.36、0.48、0.60元,对应PE分别为23.04X、17.27X、13.95X。

   风险提示

   1、海外疫情或反复,导致海外工厂业绩不达预期;

   2、新业务开拓客户不及预期。