新安股份(600596):1H22业绩符合预期,看好公司新能源材料业务布局逐步落地

业绩回顾

   1H22业绩符合我们预期

   公司公布1H22业绩:收入133.4亿元,同比增长57.7％;归母净利润23.3亿元,同比增长181.7％,对应每股盈利2.04元,符合我们的预期。

   其中2Q22公司实现收入68.4亿元,同比增长47.0％,归母净利润11.1亿元,同比增长102.3％,2Q22公司收入利润规模为上市以来次高。

   1H22公司植保板块实现收入71.5亿元,同比增长88％,草甘膦折原药销售4.6万吨,同比增长12.2％;硅基板块实现收入44.45亿元,同比增长36％;硅基材料终端转化率达41％,中高端产品占比达48％。

   发展趋势

   2H22草甘膦行业景气度仍有望维持在较高水平。据百川资讯,2Q22草甘膦均价6.4万元/吨,环比下滑12.2％,但由于甘氨酸等主要原材料价格下滑,企业盈利仍维持在较高水平,我们测算2Q22草甘膦行业单吨盈利仍接近2万元/吨。7月以来草甘膦行业步入淡季,价格有所下调,但向前看,我们判断随着四季度种植旺季的来临,草甘膦行业景气度或将回暖,因此综合来看,我们认为2H22草甘膦行业景气度仍有望维持在较高水平。公司目前拥有8万吨草甘膦产能,有望充分受益草甘膦行业景气度维持带来的高盈利。

   布局新能源材料,打造全新成长曲线。继2月公司以增资入股的形式,出资7,557万元人民币取得紫金锂元20％股权布局磷酸铁锂产业链后,公司董事会也于近期同意设立全资子公司"浙江启源新材料有限公司(暂定名)",针对电解液关键原材料及特殊添加剂、石墨及硅碳等负极材料以及石墨化等领域,通过项目自建、对外合作等多种方式进一步完善和拓展氯元素、磷元素、硅元素在新能源材料领域的布局,将现有的产品和技术向新能源材料与解决方案延伸。我们认为随着公司后续对新能源布局的逐步兑现,新能源材料业务有望成为公司农化/硅基材料两大业务外第三成长曲线。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年7.4倍/7.1倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价25.00元(剔除股权转增变动),对应9.3倍2022年市盈率和9.0倍2023年市盈率,较当前股价有26.2％的上行空间。

   风险

   草甘膦价格大幅下滑,新业务进展不及预期。