华夏银行(600015):关注资产质量修复进度

业绩回顾1H22业绩符合我们预期公司公布1H22业绩,1H22实现营收484.5亿元,同比增长0.7％,归母净利润115.3亿元,同比增长5.0％,营收及利润表现符合我们预期。

   发展趋势营收及业绩表现整体平稳。1H22公司营收同比+0.7％(1Q22同比+1.6％),归母净利润同比+5.0％(1Q22同比+5.1％)。收入端,1H22利息净收入同比-7.3％(1Q22同比-7.5％),主要受息差下降较多影响,手续费及佣金净收入同比+15.3％(1Q22同比+27.7％),非息收入同比+42.7％(1Q22同比+58.4％),贡献整体营收实现正增长。成本端,1H22成本收入比同比小幅上升1.0ppt至27.9％,2Q22单季成本收入比环比下降0.9ppt至27.5％,成本控制能力边际改善。拨备端,1H22公司信用减值损失同比下降4.8％,对盈利增长有一定帮助。

   资产增速放缓,息差小幅承压。2Q22公司总资产环比+0.5％(1Q22环比+4.0％),宏观经济波动下资产投放有所放缓,贷款及债券环比分别+0.2％/+1.6％(1Q22环比分别+3.7％/+2.7％)。负债端存款定期化现象明显,对公定期/个人定期存款占比较年初分别提升2.6/0.4ppt,资产收益下行环境下,负债成本相对刚性导致息差较前期有所下行,1H22公司日均余额净息差同比下降28bp至2.41％,影响利息业务表现。

   中收延续快速增长趋势,投资业务表现平稳。中间业务方面,1H22公司手续费及佣金净收入同比+15.3％(1Q22同比+27.7％),公司克服疫情反复等因素带来的不利影响,中间业务保持较快增长,主要来自信贷承诺及代理业务较快增长贡献(1H22同比分别+39.5％/+9.7％)。投资业务方面,1H22投资收益、公允价值变动收益、汇兑收益合计同比+92.2％(1Q22同比+125.7％),贡献整体非息增长。

   关注后续资产质量修复进度。2Q22公司不良率环比提升0.04ppt至1.79％,关注率环比下降0.11ppt至2.86％,逾期贷款率较年初提升0.18ppt至2.06％,资产质量指标组合较前期有所波动。风险抵补能力方面,公司拨备覆盖率环比下降1.2ppt至151.9％,拨备水平仍有提升空间。

   目前公司仍处于信用风险去化周期,我们建议关注后续资产质量修复进度,存量问题出清将有助于未来业务发展,实现轻装上阵。

   盈利预测与估值考虑到公司成本节约有助盈利提升,我们小幅上调2022E归母净利润9.8％至242.7亿元,小幅上调2023E归母净利润11.7％至251.0亿元,当前股价对应2022E0.3xP/B,3.7xP/E,2023E0.3xP/B,3.5xP/E。维持目标价于6.57元不变,较当前股价有28.3％的上涨空间,对应2022E0.4xP/B,4.8xP/E,2023E0.4xP/B,4.5xP/E,维持中性评级不变。

   风险宏观经济形势波动,资产质量修复进度不及预期。