陕西建工(600248):订单稳步增长,省内市占率提升值得期待-半年报点评

上半年营收稳步增长,订单充裕支撑业绩弹性公司发布22年中报,22H1实现营业收入870.69亿元,同比+6.6％,归母净利润20.74亿元,同比-2.25％,扣非归母净利润19.91亿元,同比-0.22％。

   公司持续优化市场布局,积极开拓外部市场,营业收入有小幅增长。单季度看,22Q2公司实现营收535.69亿元,同比+14.52％,实现归母净利润13.03亿元,同比+3.93％,环比+69.2％。在上半年疫情扰动影响下,公司经营情况有所改善,同时公司在手订单较为充裕,下半年业绩仍有一定弹性。

   在手订单充裕,省内市占率有望提升分业务来看,22H1公司建筑工程/石油化工工程业务分别实现收入787.67/57.31亿元,同比+17.0％/-15.6％。22H1公司新签订单2007.49亿元,同比+21.35％,约为同期营收规模的2.3倍。其中省内订单1522.14亿元,同比+28.5％,省外订单460.97亿元,同比+10.3％,省内增速高于省外。2022年,陕西全年安排省级重点项目620个,同比+14.4％(基数为21年完成,下同),年度计划投资4629亿元,同比+7.8％。公司收入房建为主,陕西规划"十四五"新增老旧小区改造100万户,将成为城市更新主力,人口流入(六普新增人口196万,同比+5.5％)对于医院学校等需求或增加,亦增加建设投资强度;基建业务为辅,陕西计划"十四五"完成交通投资5000亿元,同比+8.7％(基数为十三五完成,下同),规划公路总里程19万公里(+5.56％),其中高速超7000公里(+13.43％),铁路6500公里(+7.79％),轨交422公里(+72.95％);从增速绝对值方面,高速铁路等细分领域仍有较快发展。公司深耕陕西,实现了属地化公司在各地市及主要区县的全覆盖,我们预计后续公司省内市占率仍有望提升。

   毛利率稳步提升,费用控制能力较好22H1公司整体毛利率8.4％,同比+0.76pct。期间费用率2.99％,同比+0.55pct,其中管理费用率与上年同期基本持平,而销售/研发/财务/费用率分别+0.01/+0.17/+0.38pct,总体费用控制能力较好。综合影响下公司归母净利率2.38％,同比-0.2pct。22H1公司CFO净额-14.15亿元,同比少流出10.27亿元,主要系本期较上期回款增加所致。收现比84.45％,付现比84.68％,同比分别-4.43/-7.69pct。现金流表现相对较好。22H1公司资产及信用减值损失-17.57亿元,占营收比例为2.02％,同比+0.19pct。公司资产负债率同增0.34pct至89.53％,资产负债结构仍有下降空间。

   稳健发展、市场广阔,维持"买入"评级我们看好公司传统业务稳健发展,碳中和空间广阔公司亦有布局。同时省内市占率有望提升,预计22-24年归母净利润54.8/63.3/71.8亿元,对应PE为3.16/2.74/2.41倍,维持"买入"评级。

   风险提示:住房、交通等建设投资不及预期,市场拓展不及预期,坏账及减值准备风险。