奥飞娱乐(002292):Q2成功扭亏为盈,下半年盈利能力或继续边际改善-公司信息更新报告

2022Q2归母净利润同比及环比提升超100％,维持"买入"评级

   公司发布2022年半年度报告。2022H1,公司实现营业收入13.31亿元,同比增长1.00％,主要系公司婴童及玩具业务的上游供应、物流运输和销售等环节均受到疫情反复的影响;实现归母净利润-2678万元,同比下降617.21％,主要系船运价格和大宗原材料价格处于高位,公司第一大业务婴童用品的毛利率同比下降6.20pcts至25.09％。2022Q2,公司实现营业收入6.63亿元,同比上升2.81％,环比下降0.66％;实现归母净利润384万元,同比提升117.38％,环比提升112.54％,主要系公司优化产品结构、持续降本增效已取得一定成效。由于疫情影响公司多项业务的正常开展,我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测,预测2022-2024年归母净利润分别为0.18/1.47/2.41亿元(2022-2023年前值为2.13/3.08),对应EPS分别为0.01/0.10/0.16元,当前股价对应PE分别为438.8/52.5/32.0倍,我们看好公司"IP+产业"的发展空间,维持"买入"评级。

   婴童业务为主要业绩支柱,Babytrend全面提价、推新有望驱动毛利率提升上半年海外婴童业务成本端承压,公司迅速调整价格体系、开拓新产品、深度降本以缓解不利影响。2022年4月中旬起,Babytrend部分产品已提价约10％,上半年其线下新品陈列增加22％、新品毛利率提升20％,供应链流程亦持续优化。2022H1婴童业务收入仍保持稳定增长,同比增长27.31％至6.36亿元,占总收入比重达47.82％(同比+9.88pcts)。我们认为,7月中旬起,公司对Babytrend其余产品全面提价并继续坚持新品的创新研发,且目前船运成本和大宗原材料价格逐渐回落、人民币汇率下行,全年毛利率有望得以提升。

   IP赋能潮玩手办和数字藏品新赛道,"IP+全产业链"运营平台成长可期公司通过"玩点无限"品牌切入潮玩手办市场,并以国潮联名、国际艺术家二创等形式布局数字藏品新赛道,从而挖掘更长的用户生命周期,有望将"IP+全产业链"的运作模式复制至全年龄段市场。我们认为,公司具备成熟的IP商业化运作能力,待外部环境趋稳后,业绩有望保持边际改善趋势。

   风险提示:手办销售不及预期、疫情反复对电影和线下乐园业务产生影响等