融捷股份(002192):甲基卡锂矿产能稳步释放,成都融捷投资收益可观-2022半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,公司2022年H1实现营业收入9.87亿元,同比增长194.44％;实现归母净利润5.76亿元,同比增长4444％;基本每股收益2.22元/股。其中2022年Q2实现营业收入5.09亿元,同比增长124.79％;实现归母净利润3.22亿元,同比增长2861％。

   精矿业务毛利增加,锂盐业务毛利提升明显。营收方面,2022年H1锂盐、电池设备制造、锂精矿营业收入分别为6.21亿元、1.88亿元、1.74亿元,依次同比变动+258.6％、56.1％、328.5％,占营业总收入比例依次为63％、19.1％、17.7％。成本方面,2022年H1锂盐、电池设备制造、锂精矿营业成本分别为5.01亿元、1.3亿元、0.28亿元,依次同比变动+216.1％、43.8％、109.8％,占营业总成本比例依次为75.8％、19.6％、4.3％。毛利方面,2022年H1锂盐、电池设备制造、锂精矿毛利分别为1.2亿元、0.59亿元、1.46亿元,占毛利比例依次为36.8％、18％、44.9％,毛利率依次为19.3％、31.1％、83.8％。

   锂矿采选业务放量节奏可观,单吨收入及毛利明显提升。(1)量:2022年H1公司生产销锂精矿依次为2.37万吨、2.30万吨(折6％品位1.89万吨)。公司锂矿采选业务累计完成采剥总量42.14万吨,其中剥岩量29.11万吨,采出原矿量13.03万吨;选厂累计处理原矿12.94万吨,产出锂精矿2.37万吨。(2)价:2022年H1锂精矿完成销售额2.9亿元,抵销与联营企业的未实现内部交易利润后,列报锂精矿收入1.74亿元,均价1.26万元/吨(1.53万元/吨,折SC6),2022年H1SMM锂精矿均价2.3万元/吨,或与市场价存在一定折价。(3)2022年H1单吨成本、毛利约2041元/吨、10567元/吨。(4)冬歇期结束,锂矿放量节奏可观:据公告,甲基卡目前精矿产能约7-8万吨,2022年Q1产出锂精矿0.42万吨,Q2产出1.95万吨,下半年产量有望继续提升。(5)融达锂业尾矿库安全许可更新:2022年6月,融达锂业获得四川省应急管理厅颁发的康定甲基卡锂辉石矿尾矿库《安全生产许可证》,有效期为2022年6月6日至2025年6月5日。

   锂盐业务量价齐增,贡献部分利润。(1)量:公司控股长和华锂80％股权,其电池级碳酸锂、氢氧化锂产能依次为3000/1800吨,2022年H1生产及加工电池级锂盐约1515吨、销售2006吨(其中:贸易类250吨)。(2)价:2022年H1锂盐单吨收入、单吨成本、单吨毛利依次为31、25、6万元/吨。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为33.51、43.52、57.16亿元,实现净利润18.25、24、34.13亿元,对应EPS分别为7.03、9.24、13.14元/股,目前股价对应PE为18.2、13.8、9.7倍。维持"买入-A"评级,6个月目标价145元/股。

   风险提示:需求不及预期,锂价大幅波动,项目进展不及预期