光环新网(300383):业绩短期承压,IDC收入保持稳健-中报点评

1H22营收/归母净利润短期承压光环新网8月26日发布2022年中报,1H22公司营收为36.02亿元(YoY:-8.49％);归母净利润为3.33亿元(YOY:-25.49％),主要系疫情反复、互联网监管等背景下,无双科技部分客户广告投入减少,数据中心客户上架进度有所延迟。公司继续夯实在一线/环一线等核心区域的数据中心资源储备,有望成为长期业绩的支撑点。我们预计公司22～24年EBITDA分别为18.50/21.86/23.19亿元(前值:20.44/23.85/-亿元)。考虑到电价上涨及无双科技部分行业客户需求下滑的影响,给予公司22年EV/EBITDA15x(可比公司均值:17.2x),对应目标价13.76元(前值:22.14元),维持"增持"评级。

   IDC收入保持稳健;毛利率一定程度受电力成本上涨影响1H22公司IDC及其增值服务业务实现营收10.70亿元,同比增长9.68％,上半年疫情影响下,项目建设进度及客户上架进度受到一定影响,但公司IDC业务仍保持稳健。IDC业务毛利率同比下降13.57pct至43.40％,主要受电力成本上涨及新交付项目折旧摊销费用的影响。2022年上半年,公司一方面稳步推进自建数据中心项目建设;另一方面公司完成了对赞普数据科技(天津)有限公司的收购,进一步扩充了京津冀核心区域的IDC资源储备。截至2022年6月,公司拥有超过11万个在建及储备项目规划机柜,4.7万个已投产机柜。

   云计算及其相关服务收入短期承压,汇兑损失导致公司净利率波动1H22公司云计算及相关服务实现营收24.88亿元,同比下降14.84％,主要系教育双减/互联网监管等政策导致相关行业需求下滑。其中,子公司无双科技房地产、教育类客户以及部分互联网行业客户的广告业务投入持续减少;云计算业务毛利率同比下降1.34pct至7.48％。1H22公司净利率同比下降2.29pct至8.43％,部分受到财务费用率提升的影响,1H22公司财务费用率同比提升1.46pct至2.58％,主要系人民币兑美元汇率下降,公司美元贷款产生汇兑损失3,345.86万元。维持"增持"评级我们认为随着公司持续扩大核心地段IDC资源储备,其长期业绩基础有望进一步夯实,预计其22～24年EBITDA分别为18.50/21.86/23.19亿元(前值:20.44/23.85/-亿元)。22年可比公司EV/EBITDA均值为17.2x,考虑到电价上涨及部分行业云计算需求下滑的影响,给予公司22年EV/EBITDA15x,对应目标价13.76元(前值:22.14元),维持"增持"评级。

   风险提示:客户上架进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。