若羽臣(003010):疫情下零售收入首次下降,运营服务韧性凸显

公司发布2022年半年度报告:1)2022H1:公司实现营业收入5.35亿元/-10.49％,归母净利润911.50万元/-77.11％,归母扣非净利润908.42万元/-70.53％。2)单Q2:公司实现营业收入2.51亿元/-23.69％,归母净利润557.90万元/-73.45％,扣非归母净利润568.84万元/-71.45％。主要系疫情下消费信心低迷以及封控导致物流、供应链中断所致。

   毛利率承压,期间费用率有所上升。22H1整体毛利率下降3.35pcts至30.14％。费用端,22H1期间费用率为28.95％/+1.42pcts,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为19.24％/7.25％/-0.58％/3.04％,同比+1.08pcts/+1.12pcts/-0.78pct/+0.26pct。综合作用下净利率为1.70％/-4.96pcts。

   零售业务收入首次下降,运营服务韧性凸显。分业务来看,受疫情反复、消费信心低迷、行业流量红利见顶等影响,以及部分合作品牌由零售业务合作转为运营服务合作,22H1零售业务收入出现首次下降,实现营收2.44亿元/-17.33％,毛利率32.54％/-6.87pcts,运营服务业务韧性凸显,营收0.73亿元/+1.97％,毛利率60.28％/-5.28pcts,618期间39个合作单品稳居细分品类前三,15个保健母婴品类销售稳居行业TOP。;品牌策划收入0.44亿元/+18.46％,毛利率22.70％/-3.38pcts;渠道分销收入1.74亿元/-10.12％,毛利率16.08％/+1.98pct。

   投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年实现营收12.00/13.65/15.48亿元,同比-6.87％/+13.72％/+13.47％,预计实现归母净利润0.16/0.26/0.41亿元,同比-44.72％/+63.10％/+55.13％。给予12个月目标价21.18元。

   风险提示:疫情反复风险,品牌授权管理及拓展风险,合作电商平台风险