采纳股份(301122):医用产品占比持续提升,继续看好公司制造服务优势-中期点评

公司发布2022半年报,报告期内公司实现营业收入2.7亿元(+37.0％),归母净利润9966.8万元(+62.6％),扣非归母净利润9094.2万元(+59.1％)。其中Q2单季度实现营业收入1.3亿元(+34.4％),归母净利润6034.3万元(+148.1％)。扣非归母净利润5215.2万元(+156.8％)。

   收入端克服疫情实现高速增长,医用占比明显提升。1)公司2018-2021年医用产品收入占比从17％提升至48％、毛利率从17％提升至44％。公司子公司采纳医疗2022H实现营业收入1.9亿元,营收占比达到68.8％,相较于2021年医用产品占比进一步提升。公司产品在FDA(23项)和CE(28项)获批数量持续提升,保持行业领先水平。2)分产品线来看,公司2022H注射器产品实现营业收入1.7亿元,同比+86.0％;穿刺针产品实现营业收入7185.9万元,同比+66.6％。注射器和穿刺针产品实现高增长,预计由医用产品放量带来。实验室耗材实现营业收入2527.6万元,同比-58.4％,主要系去年同期存在新冠疫情带来的病毒采样管采购需求导致的高基数所致。

   费用率总体保持稳定。公司2022H销售费用率为0.67％,同比-2.17pct,主要系会计准则将运杂费计入营业成本所致;管理费用率为5.26％,同比+0.65pct,主要系公司上市过程中产生的相关费用所致;研发费用率为3.57％,同比-0.95pct。?医用占比增加推动毛利率稳步提升,净利润单季度创历史新高。公司2022H毛利率为43.4％,随着具有更高附加值的医用产品占比的逐步增加,毛利率水平有望持续提升。同时公司积极推动产品附加值的提升,进一步强化盈利能力。公司2022Q2净利润同比环比快速提升,整个上半年呈现了远超收入增速的增长,亦有汇率上升导致的汇兑收益增加(1290万元)的因素。

   专注高质量客户,横纵双突破持续推进。公司自成立以来始终专注于海外高质量客户的服务与开拓,现已形成了Neogen、ThermoFisher、Mediline、McKesson等稳定的高质量客户群。全球知名医疗公司具有较高的进入壁垒,公司与高质量客户的合作为公司提供稀缺性。公司在持续深化与现有客户合作的基础上持续推动新客户的开发,客户端横纵双突破持续进行。?维持"强烈推荐"投资评级。采纳股份凭借优秀的产品研发生产体系与客户服务能力,已形成了高质量客户壁垒,随着与客户合作的持续深化与新客户拓展的不断推进,公司预计将维持高速发展的态势,产能前置亦将有效解决潜在的发展瓶颈。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.1/2.9/4.1亿元,EPS分别为2.18/3.09/4.34元,对应PE分别为38.1/26.9/19.1X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:国际贸易风险、汇率风险、疫情相关风险等。