采纳股份(301122):业绩超预期,注射器"安全化"趋势下预计盈利能力持续提升-中期点评

事件概述

   公司发布2022年半年度报告,实现营业收入/归母净利润分别为2.74/1.00亿元,同比增长36.98％/62.64％,业绩增长超预期,其中二季度实现营业收入/归母净利润分别为132.56/60.34亿元,同比增长34.41％/148.11％,毛利率同环比增长-3.29pp/1.8pp至43.53％,净利率同环比增长5.74pp/20.86pp至45.52％,单季度净利润/净利润率创历史新高。子公司采纳医疗实现销售收入1.89亿元,占总业务比重的68.83％,实现净利润6428.96万元,同比增长334.88％,贡献比重由上年同期24.12％大幅提升至64.50％,医用业务占比大幅提升。

   剔除汇兑收益及利息影响净利润率超30％,产品附加值持续提升

   报告期内公司净利率同环比增长5.74pp/20.86pp至45.52％,大幅创历史新高,其中汇兑收益(1289.78万元,上年同期汇兑损失78.52万元)以及存款利息收入(326.10万元,同比增加764.17％)增加影响明显。公司产品销售以出口为主,上半年主营业务出口规模25,981.34万元,占比营收95.32％,由于大部分境外客户以美元结算,二季度美元兑人民币汇率出现较大波动(从4月19日的6.36元快速提升至5月13日的6.79元,随后高位运行截止二季度末为6.70元),影响公司产品竞争力的同时产生汇兑损益1289.78万元,此外公司上市实际募集资金净额10.97亿元已于1月21日到账,剔除使用资金产生利息收入326.10万元,剔除汇兑收益及利息影响净利润率约30.46％,依旧处于历史较高水平,表明公司产品附加值持续提升。

   产品及研发优势显著,注射器"安全化"符合市场趋势

   公司高度重视产品创新性和差异化,子公司采纳医疗设有无锡市安全自毁式注射器技术研究中心,主要医用产品均通过欧盟CE认证(28项)、美国FDA注册(23项),FDA自有产品注册在注射穿刺同行中排名前列,报告期内获一次性使用泵用注射器新获FDA510K注册,截止目前拥有国内专利91项,境外专利3项。公司销往欧美产品主要包括一次性使用无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针、安全注射针等多项高附加值产品,未来还将强化在安全胰岛素笔针、安全留置针、安全弹簧回缩注射器和可见回血采血针、预填充注射器等高安全性、高附加值产品领域的市场地位,符合注射器"安全化"的市场趋势。

   投资建议

   我们预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势,维持盈利预测,2022-2024年实现营业收入为6.80/9.43/13.55亿元,分别同比增长53.8％/38.7％/43.7％,实现归母净利润分别为1.99/2.87/4.12亿元,分别同比增长52.1％/44.6％/43.3％,每股收益分别为2.11/3.06/4.38元/股,对应2022年8月25日83.16元的收盘价,PE分别为39/27/19,维持"增持"评级。

   风险提示

   中美贸易摩擦引致的出口业务风险,疫情扰动超预期风险,客户拓展或订单不及预期风险,汇率波动风险,技术人才流失风险,产品质量控制风险。