浙商中拓(000906):中报重回高增长,上调目标价-中报点评

业绩重回高增长,维持"买入"评级1H22,公司实现收入907.2亿元,同比增长5.3％;归母净利为4.7亿元,同比增长30.0％;收入及归母净利均和快报一致。碳中和支撑大宗供应链景气度,我们维持公司22/23/24年归母净利预测;但考虑股权激励稀释小幅下调22/23/24年EPS预测至1.63/2.16/2.81元。可比公司对应22年Wind一致预期PE均值7.4x,切入新能源业务有利于估值提升,给予公司22年9.2xPE(溢价24％),上调目标价至15.00元(前值:13.30元),维持"买入"评级。

   二季度表现亮眼,中报重回高增长1H22,得益于碳中和对大宗供给的约束,大宗品价格整体上行,南华工业品指数+13％,其中南华金属/能化指数分别+3/+19％,南华农产品指数+12％;

   公司实现收入907.2亿元,同比增长5.3％;归母净利为4.7亿元,同比增长30.0％;收入及归母净利均和快报一致。分季度看,1Q22/2Q22公司收入同比+1/+9％,归母净利同比-1/+58％;一季度受浙江疫情影响公司部分收入延迟结算,加之费用计提较多,盈利显著承压;伴随疫情改善,收入及费用结算趋于正常,二季度盈利业绩大幅改善带动上半年重回高速增长。

   强化员工激励,拟发行转债扩大业务规模截止21年底,公司实现12家控股子公司混改,而上市公司层面员工持股合计约占总股本的10％,员工激励充分。以益光国际为例(上市公司/管理层分别持股51/49％),上半年实现净利润8970万元,同比+63％,好于上市公司归母净利增速。2022/07,公司拟公开增发可转债融资10.4亿元,进一步扩大资本金,为后续业绩增长奠定基础。

   盈利与估值有望双击,维持"买入"评级碳中和支撑大宗供应链景气度,我们维持公司22/23/24年归母净利预测;

   但考虑股权激励稀释小幅下调22/23/24年EPS预测至1.63/2.16/2.81元(前值:1.66/2.20/2.87元)。可比公司对应22年Wind一致预期PE均值7.4x,切入新能源业务有利于估值提升,给予公司22年9.2xPE(溢价24％),上调目标价至15.00元(前值:13.30元),维持"买入"评级。

   风险提示:大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、供应链业务操作风险。