众源新材(603527):多元布局,拥抱景气赛道-深度研究

业务多元化拓展。公司多年深耕紫铜带箔材领域,2020年收购哈船新材料进军防腐保温材料领域,2021年子公司众源投资注资众源新能源,负责电池托盘业务,2022年成立众源铝箔计划建设电池铝箔生产线。

   高精度铜板带产能扩建,定位中高端应用市场。公司现有紫铜带箔材年产能约10万吨,在建项目为10万吨/年高精度铜合金板带(一期5万吨/年)及5万吨铜带坯,随着新能源和5G通讯等的快速发展,高端铜板带的需求快速增长,此次扩建产能主要面向下游新能源汽车、智能电网、半导体集成电路、5G通讯等行业需求,预计将显著提升公司铜板带产品的盈利能力。

   紧靠新能源,大力发展电池托盘和电池铝箔业务。

   公司电池托盘业务主要通过孙公司众源新能源开展,现有新能源汽车电池包托盘及储能用电池包托盘年产能10万件,拟扩至50万件,尚处于产能爬坡阶段,预计2022年底建成投产。

   公司计划投建年产5万吨电池铝箔生产线。受新能源汽车和储能双重拉动,全球电池铝箔需求量有望在2025年达到74万吨,根据目前电池厂生产情况及铝箔厂产能爬坡进度,电池箔供应明显难以匹配下游需求增长。公司电池铝箔项目由子公司众源铝箔主导,建设年产5万吨电池箔生产线,一期2.5万吨预计2023年底投产。

   收购哈工新材料,进军防腐保温材料领域。哈船新材在安徽省明光市设立了1个生产基地,设计年产能5万吨,预计2022年下半年竣工,其主要产品是防腐材料和保温材料,防腐材料相关产品可适用于重防腐环境,主要可应用于造船、化工、军工、桥梁等领域。目前中国防腐涂料市场,国外企业占据约60％的市场份额,其中高端市场高达80％,国产替代潜力巨大。

   首次推荐,给予"强烈推荐"投资评级。预计2022-2024公司归母净利润分别为1.7/3.1/5.3亿元,对应PE分别为29/16/9倍,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期、新项目建设不及预期、行业竞争风险、原材料价格波动、税收优惠政策变动、当前新能源业务占比低等。