方邦股份(688020):业绩短期承压,可剥铜、FCCL项目成长动力充足-中期点评

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   公司于2022年8月13日发布2022年半年度报告。报告显示,2022H1,公司实现营业收入1.71亿元,同比增长39.72％;实现归母净利润-0.32亿元,同比下降186.21％。

   点评:新增铜箔业务贡献营收,屏蔽膜受消费电子疲软拖累。2022H1,公司实现营业收入1.71亿元,同比增长39.72％。具体来看,电磁屏蔽膜实现收入0.98亿元,同比下降16.77％,主要是受到了消费电子景气度下滑销量和售价承压所致;受益于珠海铜箔项目自21年Q4起投产,铜箔实现收入0.71亿元。成为新的营收增长点。铜箔爬坡+计提存货减值准备影响盈利能力。2022H1,公司毛利率为26.28％,同比下滑37.44pct,主要由于(1)锂电铜箔、标准电子铜箔作为过渡产品,客户为贸易商,售价低于市场价,铜箔产能利用率、良率处爬坡期,成本较高,且二季度受疫情影响销量有所下降;(2)屏蔽膜受到消费电子景气度不佳降价。费用端方面,2022H1公司期间费用率37.08％,同比+2.63pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为2.92％/10.25％/0.6％/23.31％,同比-3.19/-1.21/+2.23/+4.8pct;研发费用增长较快主要是受到了(1)加大研发力度以及研发材料投入;(2)珠海铜箔项目投产以及电化学研发平台建成,研发人员、管理人员薪酬以及设备折旧增加。此外,公司净利润出现下滑也受到了铜箔产品价格大幅下降而计提了1821万存货减值准备的影响。电磁屏蔽膜需求有望回升,新产品线打开成长空间。展望后续,随着新能源车FPC需求不断增长以及消费需求触底回暖,公司主业 电磁屏蔽膜有望迎来增长。可剥离超薄铜箔目前正在进行客户认证,已基本通过物性、工艺测试,有望受益于IC载板和类载板的国产化需求。挠性覆铜板(FCCL)第一期产线已完成调试,部分普通FCCL产品认证中获得客户良好反馈,有望下半年获小额订单,且产品使用自有铜箔,具有成本优势。电阻薄膜部分产品已通过重要客户的基本物性及工艺测试、批量稳定性测试。伴随着新产品线投产,公司长期成长空间不断扩容。

   盈利预测与估值:考虑到消费电子需求以及铜箔进展不及预期,下调盈利预测,预计公司2022/2023/2024年EPS分别为0.16/0.77/2.09元,当前股价对应PE分别为356.02/75.27/27.65倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期,产品认证不及预期