中来股份(300393):盈利显著改善,曙光初现-2022半年报

22H1营收同比+95％,归母净利润同比+643％

   公司发布2022年半年报:2022上半年公司实现营收46.38亿元,同比+95％;归母净利润2.31亿元,同比+643％;扣非后归母净利润2.11亿元,同比+4330％。

   单季度来看,2022Q2公司实现营收26.28亿元,同比+112％,环比+31％;归母净利润1.42亿元,同比+640％,环比+60％;扣非后归母净利润1.34亿元,同比+1091％,环比+72％。

   三大业务盈利能力均显著提高

   电池与组件业务盈利恢复。电池与组件业务22年上半年实现营收10.66亿元,同比+46％;毛利率3.93％,同比增长8.23pct。22年上半年实现对外销售548MW,对合并范围内子公司销售550MW。山西16GWTOPCon电池项目一期4GW已经实现首片下线,一期正在爬坡中。

   光伏应用系统业务快速拓展。光伏应用系统业务22年上半年实现营收21.84亿元,同比+181％;毛利率16.89％,同比增长2.42pct。公司户用分布式业务覆盖已扩展至18个省,与各市/县/镇签约的分布式光伏项目拟建容量累计约为10.75GW。公司正积极探索工商业分布式业务发展模式。背板盈利能力大幅提升,产能持续扩张。背板业务22年上半年实现营收13.54亿元,同比+68％;毛利率25.88％,同比增长7.3pct。公司全资子公司中来新材计划投资8.82亿元扩产2.5亿平米背板产线(每6个月完成5000万平米产能投产),产线为透明、白色、黑色背板通用型背板,公司正在加快22年5000万平背板建设,争取22年底前实现2.2亿平背板产能。

   投资建议

   我们预计公司2022-2024年营业收入分别为150.80、225.51、305.46亿元,同比分别增长159.1％、49.5％、35.5％;归母净利润分别为6.15、12.02、19.06亿元,同比分别增长296.2％、95.5％、58.5％。当前股价对应22-24年PE分别为30、15、10倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   光伏行业政策波动风险;市场竞争加剧风险;背板扩产不及预期风险