华翔股份(603112):疫情短期扰动Q2业绩,产能陆续释放有望加速经营表现改善-2022年中报点评

事件:2022年7年29日,公司发布2022年半年报,上半年共计实现营业总收入17.46亿元,同比增长17.72％,实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比增长13.45％。

   投资要点:

   21Q2同期高基数+22Q2疫情扰动,中报业绩短期承压。2022年上半年,公司共计实现营业总收入17.46亿元,同比增长17.72％,实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比增长13.45％,其中Q2单季度实现营收8.61亿元,同比下滑3.51％,实现归母净利润0.80亿元,同比下滑7.21％,相较于2022年Q1收入与业绩增速均转负,主要原因系:1)2021年4月公司已经并表晋源实业,去年Q2同期收入基数较高;2)2022年Q2,多地疫情反复打乱下游企业正常生产经营节奏,公司汽零客户多处于华东地区,整体业务受疫情影响较大。

   疫情短期扰动汽零业务,受益欧洲能源价格暴涨,工程机械业务持续高增。分业务来看:1)压缩机零部件业务:根据产业在线数据,2022H1转子压缩机实现销量13055万台,同比下滑2.0％,2022年1-5月冰箱全封活塞压缩机实现销量10182.9万台,同比下滑7.4％;公司层面来看,2022H1压缩机零部件实现营收7.85亿元,同比增长7.8％,我们预计Q2单季度基本持平。2)工程机械零部件业务:公司工程机械零部件业务主要以出口为主,主要竞争对手多处于欧洲,铸件行业属于高耗能产业,电费对于整体盈利影响较大,而今年以来欧洲电价暴涨使得欧洲的供应商无法正常进行生产,公司受益获得海外客户高额供货订单,2022H1公司工程机械零部件实现营收3.83亿元,同比增长49.7％。3)汽车零部件业务:公司客户主要位于华东地区,Q2受疫情相应政策影响,下游客户生产节奏放缓,公司2022H1汽零业务营收同比增长8.0％,其中我们预计Q2单季度同比下滑20％-30％。4)生铁及再生资源业务:2022Q2起大宗商品价格开启下行通道,考虑到高价原材料生产的成品售价较先前会存在下滑可能性及检修需求,公司5月份停炉,我们预计Q2单季度营收同比下滑30％。

   盈利预测与投资评级。公司Q2经营短期受到疫情影响,我们相应下调盈利预测,预计2022-2024年可实现归母净利润4.27/5.95/8.01亿元(前值为5.14/7.27/9.57亿元),同比分别增长30.3％、39.1％和34.7％。考虑到下游汽零客户已陆续恢复正常经营,短期扰动影响已逐步消除,工程机械业务持续高景气,叠加项目产能陆续释放,公司整体经营情况有望持续向好,对应2022-2024的PE为17倍、12倍和9倍,当前看仍具有较高的性价比,维持"买入"的投资评级。

   风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险。