浙富控股(002266):2021年产出再生金属15.5万吨,归母净利润同比+70％-季报点评

2021年归母净利润同比+69.7％,一季度受高基数影响归母净利润同比-28.45％。公司2021年实现营收141亿元(同比+69％),实现归母净利润23.1亿元(同比+70％),实现扣非归母净利润18.4亿元(同比+94％)。业绩增长主要系新建危废资源化产能投产,叠加再生金属产品等涨价,及公司出售子公司股权带来投资收益等。2022Q1实现营收38亿元(同比+27％),实现归母净利润4.04亿元(同比-28％),主要系去年同期确认一次性投资收益影响基数,同时公司自去年3月起对主要金属进行套保等。此外,公司持续采购物料,存货大幅提升。

   危废资源化业务高速增长,再生金属回收能力凸显,未来需求旺盛。2021年危废资源化业务实现营收131.2亿元(同比+78.26％),毛利率达21.6％,近年来毛利率有所下滑,主要系金属价格大幅上涨,公司赚取金属加工费,因此毛利率有所下降。公司2021年再生金属产量达15.5万吨,减碳效应显著。目前公司在运危废资源化产能178万吨,且还有百万吨危废产能待建。此外,公司也已规划4万吨/年废旧动力电池拆解生产线,持续构建完备产业链。

   与三峡建工、华能等战略合作推进抽蓄,传统主业或迎增量空间。2021年公司新签水电/核电订单分别达3.94/5.93亿元。公司与三峡建工、华能等签订框架协议,持续推进抽水蓄能。十四五抽水蓄能需求提升,公司作为第一梯队设备制造商将持续受益,期待订单进一步释放。

   盈利预测与投资建议:危废资源化龙头起航。预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.5/26.1/29.3亿元,按最新收盘价对应PE估值分别为10.2/9.2/8.2倍。综合考虑可比公司估值,给予2022年20倍PE,对应合理价值8.77元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产能利用率提升不及预期;危废、大宗价格波动幅度过大。