中持股份(603903):疫情影响业绩,分红比例大幅提升-更新报告

疫情影响公司业务进展,战略南移稳步进行公司21年实现营收归母净利14.62/1.64亿元,同比10％/+19.3％19.3％,归母净利略低于我们的预期1.67亿元;1Q22公司营收归母净利1.70/0.21亿元,同比下降13.4％/18.2％。公司21年营收及1Q22业绩同比下滑主要系受到疫情影响,公司部分施工业务推迟招标或推迟执行,导致项目进度迟缓。21年公司分红比例同比大幅提升20个百分点至30％。我们预计公司2224年归母净利为2.14/49/74亿元(前值:2.09/2.40亿元)对应EPS为0.84/0.97/1.07元,参考可比公司22年PE的Wind一致预期10x持续看好公司与长江环保协同效应给予公司22年目标PE13x即目标价10.89元按最新股本折算前值:10.49元)),"买入"评级。

   21年高毛利率运营业务稳步增长,减收情况下利润仍增公司21年实现营收14.62亿元分业务类型看,环保EPC/运营服务技术产品销售环境综合治理服务及其他业务营收分别为5.625.211.981.82亿元,同比11％/+22％/41％/21％。运营服务业务21年营收占总营收的36提升10个百分点;运营服务业务21年毛利率高达44％在其他业务业绩下滑的同时,其毛利贡献同比增长5个百分点至46％推动公司综合毛利率提升6个百分点至34％。1Q22,公司业绩同比下滑主要系受到疫情影响,公司部分施工业务推迟招标或推迟执行,导致项目进度迟缓。

   战略南移稳步进行,分红比例明显提升21年,公司践行"战略南移"战略服务长江大保护,努力拓展长江流域市场,公司已经成立江苏浙江湖北分公司,紧抓长江大保护环境大建设机遇。2021年6月,公司与长江环保集团联合体中标灌云县畜禽粪污资源化处理专利用PPP项目,本项目系长三角地区首个畜禽粪污资源化PPP项目,具有示范意义。在安徽区域,公司获得了六安三峡水务有限公司苏大堰等5条水体运维劳务服务项目,是公司与三峡集团协同服务长江大保护的又一次实践。公司21年分红比例高达30％30％,系其19和20年的分红比例10％的3倍,高于公司分红承诺,凸显公司与三峡合作成效。

   目标价10.89元,维持"买入"评级我们预计公司2224年归母净利为2.14/2.49/2.74亿元,对应EPS为0.84/0.97/1.07元,参考可比公司22年PE的Wind一致预期10x,持续看好公司与长江环保协同效应,给予公司22年目标PE13x,对应目标价10.89元,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情影响项目进度风险、新签订单政策推行力度不及预期