盛通股份(002599):2021年运营改善明显,教育业务持续拓展-年度点评

事件:公司2021年营收同增17.9％,归母净利润扭亏为盈;2022Q1营收同降17.2％,归母净利润由盈转亏。公司2021年营收同增17.9％至24.05亿元,归母净利润6761万元同比扭亏为盈。拆分看,印刷综合服务业务营收同增9.9％至19.84亿元,毛利率同增0.6PCTs至16.9％;科技教育服务业务营收同增79.3％至4.21亿元,毛利率同增14.5PCTs至34.3％,伴随疫情常态化管控毛利率得到明显改善。子公司乐博乐博2021年净亏损3282万元,相较2020年亏损1.39亿元明显收窄。2022Q1,公司1-2月预计招生及预收情况情况相较2019年有明显好转,但受3月局部地区疫情影响线下消课,公司营收同降17.2％至5.13亿元,归母净亏损2481万元,同比由盈转亏。

   乐博乐博强化加盟管控,OMO模式降低获客成本。公司2021年乐博乐博加盟商管控体系,明确招商目标,增加考评指标,年内新增加盟商160余家,2021年末加盟收款合同负债同增239.9％至715万元。此外,公司化中台建设,升级OMO模式2.0在线教学服务平台应对疫情影响,并提升公司在教研、教学、服务、管理及营销等方面的在线化能力,降低校区运营成本。线上业务方面,盛通教育集团2021Q4已实现现金流盈利,搭建线下获客渠道,转化率达40％,有效降低获客成本。面对当前疫情,公司亦持续升级课程,提高线上交付能力,抵御疫情影响。

   拓展ToG/ToB教育业务,强化课程体系。随着"双减"政策出台,公司2021年加速ToG业务拓展,教育集团下成立了科技进校园事业部,整合科技教育优势,自主研发包括机器人编程、科学课程在内的教育体系,助力科技校园建设。ToB业务方面,公司旗下乐益博开展仿生营地人工智能营地等业务,为B端机构提供较为完善的服务和产品。2021年,公司ToB/ToG服务实现营收1.18亿元,同比增长85.7％,占公司科技教育服务业务营收的28.0％。

   拟实行第四期员工持股计划,绑定核心员工。公司于2022年3月发布第四期员工持股计划(草案),参加本次员工持股计划总人数包括董监高6人以及核心管理人员及骨干人员不超过194人,合计不超过1500万股,通过员工持股计划绑定核心员工。此外,公司于2022年1月公告回购方案,拟回购股份3000-6000万元用于实施股权激励或员工持股计划,截至4月15日,公司已回购股份数量307.93万股。

   投资建议。公司拥有出版综合服务+科技教育服务双主营业务,旗下乐博乐博作为我国少儿编程领先企业,具备面向3-18岁的线上+线下完整课程体系,进行编程教育全产业布局。素质教育政策利好之下,少儿编程培训需求有望放量,乐博乐博有望充分享受政策利好。根据公司2021年报及2022一季报,考虑疫情影响,我们预计2022-2024年归母净利润1.24/2.14/2.68亿元,同增83.3％/73.0％/24.9％,现价对应PE19/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情复发风险;培训监管政策趋严;市场竞争加剧;加盟商管控风险;业务拓展过程中盈利不达预期。