欣贺股份(003016):1Q22收入稳健增长,利润短期承压-一季点评

事件:公司披露2022年一季报。1Q22年公司实现营收20.1亿元,同比+17.3％;归母净利3.4亿元,同比+0.8％。

   支撑评级的要点

   疫情影响下收入稳健增长,成本和费用提升导致利润增长承压。(1)1Q22公司营收同比+17.3％,在疫情影响下依旧实现稳健增长,我们认为公司渠道拓展、市场开拓成效有所显现。(2)1Q22公司毛利率为43.2％,同比-3.1pct,大宗原材料采购价格上涨带来成本压力。(3)费用率方面,1Q22公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.4pct、+0.3pct、+0.5pct和-0.1pct,销售费用率上涨主要系广告及冰柜投放增加所致,管理费用率上涨主要系管理人员薪酬和信息化投入增加所致。1Q22公司归母净利率为17.2％,同比-2.8pct。

   省外区域延续快速增长,非能量饮料占比提升。(1)产品方面,1Q22东鹏特饮收入19.1亿元,同比+15.9％,收入占比为95.4％;其他饮料收入0.93亿元,同比+50.5％,收入占比为4.6％,占比同比+1pct。东鹏特饮在500ml金瓶的带动下实现稳健增长,非能量饮料新品持续放量,占比提升。(2)销售区域方面,1Q22广东区域收入7.8亿元,同比+7.1％;全国区域(省外)收入10.4亿元,同比+25.6％;直营和线上渠道收入1.8亿元,同比+19.9％。广东省内市场保持稳健增长,省外区域延续快速增长,收入占比持续提升。

   展望:短期影响因素不改长期成长逻辑,未来几个季度业绩增速有望环比改善。(1)短期来看,疫情对终端消费的冲击以及原材料价格上涨带来的成本压力仍在,公司有望通过成本控制、费用管控以及发挥规模优势进行应对。(2)长期来看,功能饮料行业规模持续增长,公司产品拥有差异化竞争优势,500ml金瓶持续放量将为业绩增长提供稳健支撑,此外公司产品矩阵逐渐丰富、竞争边界得到扩张。公司在广东优势市场进行全渠道精耕、拓宽消费群体,保障较快增长;在省外区域加快拓展步伐,有望延续高增速。(3)我们认为公司成长逻辑清晰,依然看好公司的长期发展前景。2、3季度若疫情能有所缓和、新品持续放量,公司业绩增速有望实现环比提速,全年实现较快增长。

   估值

   根据一季报,我们调整此前盈利预测,预计22-24年EPS为3.54、4.35、5.27元,同比+18.6％、+22.9％、+21.1％,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   新品推广、市场开拓不及预期,行业竞争加剧。