欣贺股份(003016):提质增效驱动线下内生增长,线上表现亮眼

公司2022年4月22日发布2021年公司年报和2022年Q1季报,2021年公司实现收入21.02亿元,同比增长14.66％,归母净利润2.87亿元,同比增长61.07％。2022Q1公司实现收入5.04亿元,同比下降7.44％,归母净利润0.62亿元,同比下降34.29％。公司内生增长显著,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   线下门店提质增效,单店增长显著,线上在持续投入下维持高增长。2021年公司实现收入21.02亿元,同比增长14.66％,归母净利润2.87亿元,同比增长61.07％。线下方面,公司持续进行门店选址和门店形象改善,注重提质增效带来的内生增长,2021年门店数量缩减28家至496家(其中直营/分销分别净关闭12/16家至407/89家),品牌形象和服务升级拉动单店收入增长17.89％至318.40万元(其中直营/分销分别提升13.36％/58.53％至359.57/130.13万元),线下收入增长11.59％至15.79亿元。未来随着门店质量进一步优化,有望延续较好增长。线上方面,公司持续加大线上投入,积极布局多平台,取得较好成效,实现收入4.90亿元,同比增长23.29％。受局部疫情影响,2022Q1公司业绩有所波动,实现收入5.04亿元,同比下降7.44％,归母净利润0.62亿元,同比下降34.29％。

   控费取得较好成效,净利率提升显著,存货周转大幅优化。2021全年,销售费用率同比下降2.78pct至42.29％,控费效果较好,净利率大幅增长3.94pct至13.66％。公司持续深化柔性供应链管理,存货周转效率不断优化,2022Q1存货周转天数同比减少51天至342天,运营管理能力提升。

   深耕高端女装市场,不断加强品牌优势,优化渠道建设,未来有望持续较好增长。公司坚持自主研发设计,保持稳定的研发投入,持续提升产品的核心竞争力和生命力,以实现品牌升华与产品迭代。线下方面,公司不断推进直营化改革。线上方面,公司积极布局多平台,加大拓展力度,通过优化信息系统、强化供应链体系建设,拉动业绩增长。

   估值

   当前股本下,预计2022至2024年每股收益分别为0.70元、0.86元、1.00元;市盈率分别为12倍、9倍、8倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   渠道扩张不及预期,疫情后消费复苏恢复不及预期,新品销售不及预期。