友阿股份(002277):业绩低于预期,持续铺开便利店业务-2021年年报及2022年一季报点

2021年归母净利润同比减少5.99％,1Q2022归母净利润同比减少46.61％4月29日,公司公布2021年年报及2022年一季报:2021年实现营业收入25.66亿元,同比增长10.93％,实现归母净利润1.31亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比减少5.99％,实现扣非归母净利润1.13亿元,同比减少25.26％。

   1Q2022实现营业收入6.46亿元,同比减少3.58％,实现归母净利润0.60亿元,折合成全面摊薄EPS为0.04元,同比减少46.61％,实现扣非归母净利润0.59亿元,同比减少47.81％。

   公司2021年综合毛利率上升1.77个百分点,期间费用率上升1.34个百分点2021年公司综合毛利率为47.01％,同比上升1.77个百分点。1Q2022公司综合毛利率为45.55％,同比下降6.78个百分点。

   2021年公司期间费用率为52.79％,同比上升1.34个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.36％/21.59％/12.56％/0.28％,同比分别变化-1.80/+0.33/+3.06/-0.25个百分点。1Q2022公司期间费用率为48.81％,同比上升2.75个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为13.32％/20.92％/14.43％/0.14％,同比分别变化-2.35/+2.38/+2.93/-0.21个百分点。

   持续铺开便利店业务,引入酒类新品牌推动高化下沉2021年公司新开25家便利店,1家奥莱门店。截至2021年末,公司在湖南省和天津市的已开业门店有58家(含42家便利店),其中:湖南长沙市区52家(含便利店42家);湖南省内其他城市5家;天津市1家。除便利店中有16家为加盟店外,所有门店均为直营门店。在品牌引进方面,2021年公司以茅台酒为核心,相继签约多家酒类品牌;推动高端化妆品品牌首次下沉至地级市,在湖南地州市场推出高化首店计划。

   下调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩低于预期,主要是由于受到疫情冲击的影响,鉴于疫情恢复进程尚有一定不确定性,我们下调对公司2022/2023年EPS的预测70％/68％至0.06/0.07元,新增对公司2024年EPS的预测0.07元。公司持续铺开便利店业务,不断引入新品牌,提高用户粘性,PB低于1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:湖南零售市场竞争激烈程度加剧,新门店培育期长于预期,便利店推广进程不及预期。